На заседании ЕЦБ 24 января будут представлены подходы регулятора к денежно-кредитной политике на перспективу ближайших месяцев
Экономика еврозоны проявляет достаточно негативные показатели. Интересно сравнить их с США. Годовой темп роста ВВП еврозоны – 1,2%, квартальный в 3 квартале 2019 г.– 0,2%, что ниже аналогичного периода 2018 г.(0,3%). Для США данные показатели соответственно 2,1% год к году , 2,1% квартал к кварталу. Декабрьская инфляция в зоне евро лишь 1,3% при целевом рубеже 2%. В США инфляция – 2,3%. Безработица еврозоны , напротив, устойчиво высока – 7,5%, тогда как в США – 3,5%.
В таких условиях сохранение монетарного стимулирования ЕЦБ необходимо. Но арсенал инструментов для него уже крайне мал. Снизить ставки по депозитам дальше в отрицательную зону меньше существующих 0,5% при нулевой кредитной ставке ЕЦБ означало бы дополнительный удар по банковской системе, которая и без того не в лучшем состоянии. Увеличить выкуп активов на баланс ЕЦБ - также маловероятно, в том числе и потому, что выкуп гособлигаций повышает государственный долг и нагрузку на бюджет.
Кристин Лагард может сделать упор не на прямом кредитном подстёгивании экономики, а, например, на обращении к фискальным, налоговым механизмам стимулирования в странах еврозоны. Кстати, ей как бывшей главе МВФ, может быть ближе работа с бюджетными инструментами. Кроме того, ЕЦБ способен уменьшить целевой уровень инфляции.
Регулятору нужно противопоставить свою политику смягчению риторики и действий ФРС, которая уже привела к ослаблению доллара к евро в декабре 2019 г. с 1,1000 до 1,1230. Однако для вывода еврозоны из депрессии, которая фактически становится уже рецессией, для евро нужно также уменьшение курса. Это напоминает «игру в поддавки». Никто давно не гордится силой своей валюты. У кого курс ниже, кто «поддался», тот и выигрывает. Тем более для ЕЦБ это важно в условиях продолжения «торговых войн». Ведь вполне вероятно, что заключив хрупкое перемирие с Китаем, Штаты будут усиливать давление в данной сфере на Евросоюз.
Таким образом, для ЕЦБ может быть целесообразной мягкая риторика, попытки задействовать новые, но не кредитно-денежные стимулы. При такой ситуации европейская валюта способна оказаться под давлением. Пробой парой евро/доллар уровня 1,10600 может увести её к локальным рубежам 1,1000-1,10500.
Но этому способны помешать иные обстоятельства – на стороне доллара. Например, возможные рассуждения Д.Трампа о вреде сильного доллара на Всемирном экономическом форуме на текущей неделе. Поэтому альтернативный сценарий для EUR/USD – возможность при отходе вверх от 1,10600 устремиться в диапазон 1,1100 – 1,1200.