Формирующий политику ФРС Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) пройдет через значительные изменения на январском заседании, которое состоится на этой неделе: право голоса получат четыре новых руководителя региональных банков.
Кроме того, на горизонте ожидается появление двух новых членов в совете управляющих в Вашингтоне, поскольку президент Дональд Трамп наконец-то сумел официально объявить своих предполагаемых кандидатов (хотя он еще не отправил кандидатуры в Сенат). Первоначально он обнародовал их имена в июле, но, похоже, никто не спешил с их проверкой, выдвижением и утверждением.
Тем не менее, все это, скорее всего, не будет иметь большого значения в ближайшей перспективе, поскольку ФРС вряд ли внесет какие-либо изменения в денежно-кредитную политику (если не возникнет чрезвычайная ситуация).
Состав голосующих изменился, но причин для разногласий нет
Прошли те времена, когда голосующие члены FOMC выражали несогласие с повышением или понижением процентных ставок. Если кто-то из них не озвучит беспокойство в отношении роста безработицы или инфляции, в ближайшие месяцы будет мало причин для несогласия с единым мнением.
Назначение FOMC состоит в том, чтобы обеспечить Вашингтону явное большинство (семь членов в совете управляющих, когда комитет заседает в полном составе). И эти члены совета, за редкими исключениями, покорно следуют за председателем.
Все может измениться, если одна из кандидатов Трампа, Джуди Шелтон, получит одобрение Сената и займет место в совете. Шелтон наиболее известна тем, что выступает за возвращение к чему-то вроде золотовалютного стандарта, хотя и немного отступила от этого в соответствии с пожеланиями Трампа в отношении мягкой денежно-кредитной политики. Она также делала еретические замечания о том, что центральный банк не должен быть независимым от политики.
В 2018 году, получив одобрение Сената в ходе устного голосования, Шелтон заняла пост исполнительного директора со стороны США в Европейском банке реконструкции и развития в Лондоне. Теоретически, у нее не должно возникнуть проблем с утверждением на место в ФРС, хотя, очевидно, это станет значительным повышением.
Другой кандидат, Крис Уоллер, – беспроигрышный вариант. Он десять лет проработал в качестве главного экономиста в ФРБ Сент-Луиса. Бывший академик вряд ли станет раскачивать лодку.
В совет директоров в течение некоторого времени входило всего пять человек, но глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс является постоянным голосующим членом из-за его роли в реализации денежно-кредитной политики; он также, как правило, при голосовании поддерживает председателя. В сентябре был поставлен рекорд разногласий – трое несогласных с консенсусом FOMC. Однако все равно «за» проголосовали семь человек. Все трое – Джеймс Буллард из Сент-Луиса, Эрик Розенгрен из Бостона и Эстер Джордж из Канзас-Сити – в этом году не участвуют в голосовании.
Новыми голосующими членами в 2020 году станут придерживающаяся ястребиной политики Лоретта Местер из Кливленда и уравновешивающий ее миролюбиво настроенный Нил Кашкари из Миннеаполиса. Однако вряд ли они будут высказывать особое мнение. Два других новых члена, Патрик Харкер из Филадельфии и Роберт Каплан из Далласа, пробыли в этой роли еще недостаточно долго и пока еще не выказали инакомыслия (хотя Харкер заявил, что не согласился бы с октябрьским снижением ставки, если бы входил в комитет в 2019 году).
Есть 12 президентов региональных банков, но из-за того, что Нью-Йорк имеет постоянный голос, остальные 11 голосуют только каждые два или три года (Кливленд и Чикаго чередуются через год, а остальные девять чередуются через два года).
Региональные президенты, избираемые соответствующими советами, как правило, долго остаются на своих постах. Они имеют более высокую зарплату, чем члены совета директоров, и собственный большой штат наблюдателей и экономистов, поэтому не стесняются иметь мнение, отличное от мнения совета.
ФРС проводит стратегический пересмотр, в ходе которого исследуются новые и старые инструменты политики. Последние протоколы показывают, что комитет обсуждал возможное ограничение доходности гособлигаций. Этот инструмент последний раз использовался в 1940-х годах, но не сильно отличается от количественного смягчения. Недавние дискуссии также показывают, что члены комитета не поддерживают отрицательные процентные ставки, используемые в Европе и других странах.
Эти обсуждения, которые продлятся большую часть года, вряд ли как-то повлияют на рынок. В любом случае, рынки, безусловно, будут обращать меньше внимания на ФРС после того, как председатель Джером Пауэлл практически заявил, что центральный банк будет следовать за ситуацией и корректировать денежно-кредитную политику только в том случае, если изменятся экономические условия.