Четверг 12 марта войдет в историю как один из самых бурных торговых дней, когда гонка за деньгами достигла пика. Распродажа, не пощадившая ни один рынок, довела индекс S&P 500 до закрытия на минус 9,5%. Европе пришлось еще хуже: индекс Euro Stoxx 600 на закрытии упал на 11,5%. Что отличало эту распродажу, показывая типично «медвежий» характер рынка, так это тот факт, что ни один класс активов не оказался к ней неуязвим. Кредитный стресс ударил по высококачественным облигациям, а золото упало более чем на 3%.
Мировыми рынками правит стремление инвесторов уйти в деньги или в «трежерис», а не хеджироваться, диверсифицировать портфель или найти «безопасную гавань». Всё, чего они хотят – это сохранить главное. Речь идет не о прибыли, а о том, чтобы вернуть свои деньги. Это типичное поведение для конца цикла, и для разворота требуется катализатор, которым, по нашему мнению, могут стать только глобально скоординированные регуляторные меры. Это как раз то, что мистер Трамп так старался уничтожить в последние четыре года и что поэтому теперь так трудно.
Отступление в золоте мы считаем временным, учитывая ожидающие его впереди благоприятные факторы, которые проявятся, когда вперед выйдет фискальная политика, заменив бесполезную монетарную. При этом вырастет риск инфляции, что поддержит золото.
Хотя сравнивать текущие события с прошлыми всегда трудно, мы всё-таки отмечаем некоторое сходство с той обстановкой, которая сложилась во время распродажи на фондовых рынках 2008 – начала 2009 года. На графике внизу (источник – Bloomberg) показано поведение индексных фондов, отслеживающих цены на золото, акции золотодобывающих компаний и индекс S&P 500.
Во время мирового финансового кризиса 2008 года золото тоже падало, несмотря на свой статус «безопасной гавани». Но это переменилось, когда регуляторы перешли к действенным мерам: начиная со встречи G7 в Лондоне, а потом когда в сентябре Сенат США выписал корпоративной Америке чек без указания суммы – это программа TARP («помощь пострадавшим активам». Тогда с ноября по март золото поднялось почти на 40%, так как стало главной защитой от рефляции. Обратите внимание, что акции последовали за ним только в марте 2009 года. Мы полагаем, что аналогичные движения могут произойти тогда, КОГДА мировые регуляторы перейдут от слов к делу и запустят расходы, ссуды и прямой доступ к кредитованию.
Источник: Bloomberg
Несмотря на вчерашнее падение из-за ухода в деньги, золото остается единственным товаром, подорожавшим с 17 января, когда страхи из-за вируса COVID-19 выплеснулись на наши экраны. Хотя уровень поддержки 1550 долл. США за унцию снова удержался, всё же, учитывая риск новых падений в акциях и облигациях, рынок может оказаться не способным вывести золото выше. Однако снижение суммы открытых позиций по золотым фьючерсам на COMEX до самого низкого с августа уровня показывает, что рынок значительно похудел. А это делает его отзывчивее к благоприятным для золота новостям.
Источник: Saxo Bank
Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке Saxo Bank