Рынок рублевого долга, безусловно, не остался в стороне от ухода от риска из опасений коронавируса и от драматического снижения нефти на фоне развала сделки ОПЕК+. Цены сейчас очень волатильны. Доходности ОФЗ выросли на 170–180 б.п. по всей кривой. В длинных выпусках это выразилось в снижении цен 15–20%.
Регуляторы по всему миру смягчают монетарные политики, проводятся точечные меры фискального стимулирования. Так ФРС уже дважды очень значительно снижала ставку, не дожидаясь запланированного заседания, начаты программы количественного снижения в США, Европе и Японии, Китай вливает деньги через операции РЕПО.
Там не менее то там, то тут уже начинают выходить плохие данные по промышленному производству, розничным продажам, снижаются прогнозы по ВВП разных стран.
Минфин и ЦБ РФ предпринимают активные действия для стабилизации ситуации –отменены покупки валюты по бюджетному правилу, более того, будет начата упреждающая продажа валюты Центральным банком, Банк России проводит аукцион РЕПО «тонкой настройки» и увеличил лимит операций «валютный своп» по предоставлению долларов, ввел некоторые нормативные послабления для банков. Газпром (MCX:GAZP) решил возобновить регулярные продажи иностранной валюты на российском рынке, что также будет стабилизировать курс рубля, девальвация которого – одна из самых сильных среди валют стран развивающихся рынков. Минфин отменил проведение аукционов ОФЗ, что также поддерживает рынок, обсуждаются налоговые отсрочки для бизнеса, а также отсрочка для госкомпаний по выплате дивидендов.
В целом макропоказатели РФ очень сильные. Но продажи связаны не с положением дел в РФ, а с глобальным уходом от риска и низкой ценой нефти и прочих сырьевых товаров. Поэтому мы и наблюдаем продажи в том числе и в рублевых облигациях, что сопровождается серьезной девальвацией рубля.
В текущих условиях, конечно, уже не стоит говорить о дальнейшем снижении ключевой ставки, но и о ее росте пока говорить очень преждевременно. Пока мы не видим в этом необходимости и ждем, что ЦБ займет выжидательную позицию на пятничном заседании, если, конечно, ситуация не изменится кардинально. Мы спозиционированы довольно консервативно. Дюрация ПИФа «Облигации Плюс» – 2,25 года, «Резерв» – 1,85 года, что должно ограничить отрицательную переоценку. Пока мы не готовы увеличивать агрессию и занимаем выжидательную позицию.
В целом рост доходностей, безусловно, увеличит привлекательность рынка рублевых облигаций. Это будет хорошей возможностью для инвесторов, которые пока оставались в стороне от того, чтобы зайти в рынок по хорошим ценам.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»