Результаты денежно-кредитной политики ФРС США

Эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США (ФРС США) – средневзвешенное значение по всем процентным ставкам по займу, установленным банком-заемщиком и банком-кредитором; процентная ставка, используемая в операциях между банками-членами ФРС США. Она соответствует целевой ставке по федеральным фондам, которая определяется Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке ФРС США и используется для управления денежной массой. По данной процентной ставке банки Соединенных Штатов предоставляют в кредит собственные избыточные резервы на короткий срок (кредиты овернайт, однодневные межбанковские кредиты). Целевое значение ставки достигается при помощи операций на открытом рынке: покупка государственных облигаций увеличивает денежную массу и понижает ставку; продажа государственных облигаций уменьшает денежную массу и повышает ставку (рисунок 1).





Денежно-кредитная политика ФРС США должна стимулировать экономический рост в Соединенных Штатах. На основе проведенных исследований выявлено два периода денежно-кредитной политики ФРС США: 1) июнь 1954 года – июнь 1981 года – рост процентных ставок и укрепление доллара США; 2) июль 1981 года – февраль 2020 года – снижение процентных ставок и ослабление доллара США. Во всех случаях денежно-кредитная политика ФРС США была направлена на поддержание замедляющихся темпов прироста валового внутреннего продукта Соединенных Штатов. В первом случае валовой внутренний продукт страны возрастал в условиях балансирования государственного бюджета, внутреннего потребления, формирования положительного или небольшого отрицательного сальдо торгового баланса (рисунок 2).





Второй период использования денежно-кредитной политики ФРС США характеризуется следующими экономическими условиями в Соединенных Штатах: 1) ослабление денежно-кредитной политики ФРС США; 2) развитие внешней торговли; 3) рост экспорта и более сильный рост потребления импорта; 4) увеличение отрицательного сальдо торгового баланса; 5) дефицит бюджета; 6) стремительное накопление государственного долга; 7) ослабление доллара США. Графический метод демонстрации статистических данных показал, что период использования мягкой денежно-кредитной политики ФРС США является продолжительным, а потенциал снижения процентных ставок в настоящее время низкий, но до конца не исчерпан. Таким образом, в среднесрочной перспективе можно увидеть процентные ставки на минимальных уровнях и завершение периода мягкой денежно-кредитной политики ФРС США (рисунок 3).




Денежно-кредитная политика ФРС США, используемая в течение второго периода, основана на снижении целевой ставки по федеральным фондам Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке ФРС США. В течение сентября 1982 года – марта 2020 года целевая ставка по федеральным фондам ФРС США снизилась с 10,25 до 0,25 годовых процентов. В связи с этим в течение июля 1981 года – февраля 2020 года эффективная ставка по федеральным фондам ФРС США снизилась с 19,04 до 1,58 годовых процентов. С целью прогнозирования численных значений эффективной ставки по федеральным фондам ФРС США в течение текущего года построено уравнение линейной тенденции снижения данной ставки за июль 1981 года – февраль 2020 года: y=-0,0225∙x+9,4988, где x – порядковый номер даты периода прогнозирования. На основе приведенного уравнения выявлено, что эффективная ставка по федеральным фондам ФРС США к концу текущего года может снизиться до -1,17 годовых процентов (рисунок 4).




В теории экономики снижение процентной ставки ФРС США ослабляет доллар США. Важно понять, так ли это. Изучена корреляционно-регрессионная связь эффективной ставки по федеральным фондам ФРС США и индекса доллара США в течение долгосрочного периода декабря 1985 года – февраля 2020 года. Построено уравнение парной линейной регрессии: y=87,8+1,2747∙x, где y – индекс доллара США, пункты; x – эффективная ставка по федеральным фондам ФРС США, годовых процентов. Коэффициент корреляции rxy=0,332. Коэффициент эластичности Эxy=0,048. Ошибка аппроксимации A=8,6%. Критерий Фишера Ffact=50,6 больше Ftab=3,86 – уравнение в целом является значимым. На основе представленной корреляционно-регрессионной связи и прогнозных значений эффективной ставки по федеральным фондам ФРС США установлены уровни индекса доллара США, которые должны быть достигнуты в течение текущего года. Однако в расчетах есть недостаток - слабая корреляционная связь изучаемых факторов (таблица 1).




Связь между процентными ставками в стране и курсом национальной валюты усиливается, если учитывать, что снижение процентных ставок влияет на ослабление курса национальной валюты через некоторое время. Статистические данные по эффективной ставке по федеральным фондам ФРС США за сентябрь 2000 года – декабрь 2003 года и по индексу доллара США за январь 2002 года – апрель 2005 года позволили сделать этот вывод (рисунок 5).




Итак, перед мировым экономическим кризисом 2008 года процентные ставки начали снижаться ФРС США в сентябре 2000 года, а индекс доллара США отреагировал на данное снижение только в январе 2002 года – через 1,3 года (рисунок 6).




На основе статистических данных об эффективной ставке по федеральным фондам ФРС США за сентябрь 2000 года – декабрь 2003 года и индексе доллара США за январь 2002 года – апрель 2005 года построено уравнение парной линейной регрессии: y=81,32+5,6726∙x, где y – индекс доллара США, пункты; x – эффективная ставка по федеральным фондам ФРС США, годовых процентов. Коэффициент корреляции rxy=0,949. Коэффициент эластичности Эxy=0,156. Ошибка аппроксимации A=3,1%. Критерий Фишера Ffact=345,9 больше Ftab=4,12 – уравнение в целом является значимым. Установлены уровни индекса доллара США, которые должны быть достигнуты в следующем году (примерно через 1,3 года после первого снижения процентных ставок). Мягкая денежно-кредитная политика ФРС США формирует среднесрочный период снижения индекса доллара США. Перед кризисом 2008 года такой период продолжался до июня 2008 года (таблица 2).




В течение среднесрочного периода мягкая денежно-кредитная политика ФРС США может быть способна улучшить экономическую ситуацию в Соединенных Штатах: 1) улучшить условия для государственных заимствований; 2) облегчить обслуживание государственного долга; 3) расширить возможности использования государственного бюджета; 4) создать условия для роста производства продуктов, доходов, потребления; 5) обеспечить население страны рабочими местами. Итак, изучение статистических данных показало, что мягкая денежно-кредитная политика ФРС США способна существенно ослабить доллар США в среднесрочной перспективе (рисунок 7).




Итак, в среднесрочной перспективе потенциал мягкой денежно-кредитной политики ФРС США будет исчерпан. Как поддержать экономику страны в будущем? Необходимо обратиться к истории. В июне 1954 года – июне 1981 года валовой внутренний продукт страны увеличивался при росте процентных ставок, что привело в итоге к резкому увеличению индекса доллара США. В это время внешнеэкономические условия отличались от настоящих условий. В связи с этим в долгосрочной перспективе Соединенным Штатам целесообразно реформировать экономику по следующим направлениям: 1) сбалансировать государственный бюджет; 2) увеличить доходы государственного бюджета; 3) уменьшить государственный долг; 4) сформировать положительное сальдо торгового баланса; 5) увеличить экспорт товаров и услуг; 6) уменьшить потребление импорта; 7) увеличить производство отечественной продукции для внутреннего потребления. В долгосрочной перспективе такие меры могут привести к дальнейшему росту валового внутреннего продукта страны на фоне укрепления доллара США и повышения процентных ставок ФРС США (рисунок 8).




Таким образом, в долгосрочной перспективе расширение экономики Соединенных Штатов может сопровождаться жесткой денежно-кредитной политикой ФРС США и ростом индекса доллара США.

Теньковская Л.И., кандидат экономических наук, доцент