«Качели» от НБК поднимают тему долгового кризиса

Призрак китайского долгового кризиса, который на некоторое время пропал с радаров из-за перемещения эпицентра вспышки Covid-19 за пределы страны, вновь напомнил о себе после того, как центральный банк неожиданно принял меры, имеющие стабилизационный характер. PBOC неожиданно увеличил резервы банков на 50 млрд юаней этим утром посредством операций РЕПО, а также снизил ставку 7-дневного обратного РЕПО с 2.4% до 2.2%, Шаг сокращения ставки в 20 базовых пунктов оказался значительно больше ранее наблюдаемых 5 б.п. и 10 б.п. во время последнего снижения ставки.

Решение привлекло внимание рынков, так как с 16 марта PBOC перестал предлагать банкам ликвидность в рамках операций РЕПО, пытаясь дать рынкам сигнал о том, что ситуация в банковской системе стабильна. Но что самое интересное, 28 марта, т.е. в предыдущий рабочий день, ЦБ произвел операцию обратного РЕПО (ужесточение кредитных условий), «удалив» из банковской системы резервы на 33 млрд юаней. Такие «качели» чрезвычайно необычны не только для PBOC, но и вообще для любого ЦБ (политика которого должна быть последовательной), собственно, поэтому маневр банка напоминал экстренное вмешательство.

При операции обратного РЕПО центральный банк и коммерческий банк меняются ролями, и первый занимает у второго под залог ценных бумаг. Сокращение ставки обратного РЕПО снижает альтернативные издержки межбанковского кредитования (повышая его привлекательность для кредиторов). Другими словами, при прочих равных, снижение ставки обратного РЕПО может способствовать росту денежного предложения в экономике.

Смягчение кредитных условий может быть также призвано ослабить напряжение в банковской системе, и есть веские причины того, что китайским банкам сейчас очень нелегко. Как сообщает SCMP, просроченный овердрафт вырос в феврале на 50% по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году, а дефолты по потребительским займам в некоторых банках выросли с 1 до 4 процентов. Банк China Merchants Bank заявил, что приостанавливает выдачу потребительских займов из-за значительно роста проблемных задолженностей. Однако закредитованность китайских потребителей невелика среди развитых экономик – всего 54% от ВВП. Другие страны могут оказаться более уязвимыми к росту дефолтов домохозяйств, например, Австралия, где отношение долга домохозяйств к ВВП составляет 120%:




Повышение вероятности финансового кризиса в Китае и риски похожего сценария в других странах могут стать одним из факторов сдерживания рыночного оптимизма, что необходимо учитывать в среднесрочной перспективе.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK