Евро плохо вошел в игру

Снижения ЕЦБ ставок по кредитам оказалось недостаточно, чтобы приструнить «быков» по EUR/USD

Мудрость приходит с опытом. Если экс-глава ЕЦБ Марио Драги собаку съел в вопросах коммуникаций с рынком, то Кристин Лагард еще только учится. Да, она не стала наступать на те же грабли, что и в марте, заявив, что центробанк не потерпит роста рисков фрагментации еврозоны, однако пока мало понимает, как могут отреагировать рынки, если не получат то, что хотели. Пусть далеко не все инвесторы рассчитывали на увеличение масштабов QE в апреле, однако они всерьез ожидали сообщения о покупке облигаций «падших ангелов» – бумаг, чей инвестиционный рейтинг мог упасть до «мусорного» из-за пандемии. Не дождались. Масла в огонь подлила француженка, заявившая что разработанная во времена долгового кризиса 2012 программа OMT не подходит для текущих условий.

После того, как стало известно, что спад ВВП еврозоны во втором квартале оказался рекордным за всю историю ведения учета, от Управляющего совета вправе были требовать ослабления денежно-кредитной политики. Действительно, раньше столкнувшаяся с пандемией европейская экономика просела на 3,8% кв/кв и на 14,4 г/г, в то время как американская – лишь на 1,2% кв/кв и на 4,8% г/г. При этом баланс ЕЦБ с начала марта вырос на €645 млрд, баланс ФРС – на $2,3 трлн. Европейскому центробанку было пора активизировать свою игру. Он пошел на снижение ставки по целевой программе долгосрочного кредитования LTRO с -0,5% до -1% и на запуск программы нецелевого финансирования PELTRO под -0,25%, ресурсы которой могут быть эффективно использованы, когда истечет срок действия старого транша кредита.

Динамика европейского ВВП

Источник: Bloomberg.

Очевидно, что рынку этого оказалось мало. Инвесторы ждали прояснения ситуации по Италии, Испании и другим наиболее пострадавшим от коронавируса странам валютного блока. Вопрос, станет ли ЕЦБ покупать облигации «падших ангелов», завис в воздухе, а программа OMT, предполагающая прямое финансирование для государств, испытывающих стресс при условии наличия у них кредитной линии с ESM, по словам Кристин Лагард, не подходит для текущих условий. А ведь, несмотря на громкие слова о недопущении фрагментации еврозоны, релиз данных по ВВП за первый квартал риски распада валютного блока увеличил. Экономика Италии просела на 17,6%, Испании – на 19,2%, а Австрии – лишь на 9,6%. При этом лидеры ЕС не могут договориться о том, в какой форме должна быть предоставлена помощь – в форме грантов или кредитов, что усиливает вероятность воплощения в жизнь пессимистичного прогноза ЕЦБ о проседании европейского ВВП на 12% по итогам 2020.

Наряду с разочарованием по поводу неспособности Европейского центробанка дать рынку то, что он хочет, на взлет EUR/USD к 2-недельному максимуму повлияла перебалансировка позиций по евро, связанная c исполнением опционов со страйком на $1,08. То есть, технический фактор, воздействие которого носит краткосрочный характер. У единой европейской валюты предостаточно проблем, не позволяющих ей рвануть на север со скоростью курьерского поезда, поэтому имеет смыл сделать акцент на продажи анализируемой пары на росте с последующим отбоем от сопротивлений на 1,0965, 1,107 и 1,117.

Дмитрий Демиденко для LiteForex