Рынки в нерешительности на фоне снижения агрессивности ФРС

FOREX
Анализ спредов говорит о том, что дефицит долларовой ликвидности на периферии долгового рынка сохраняется. Если спреды денежного рынка практически вернулись к уровням до мартовской паники, то корпоративный долг по-прежнему демонстрирует высокие спреды, вдвое выше докризисных уровней, причем в ожидании даунгрейдов от кредитных агентств растут спреды бондов инвестиционного качества. На этом фоне пока наблюдается резкое сокращение прямых интервенций ФРС: за прошлую неделю ее активы прибавили лишь $65.5 млрд, из которых $48.8 млрд составили ценные бумаги. Баланс ФРС составляет сейчас уже чуть больше $6.7 трлн, но ситуация со спредами говорит о том, что влитые в систему дополнительные 2.5 трлн. распределились неравномерно по рынку. Эта ситуация, наряду с растущими рисками нового витка торговой войны на фоне роста антикитайских настроений в мире, продолжит поддерживать спрос на доллар. В ЕС при этом началось противостояние немецкого суда с одной стороны, и ЕЦБ и Еврокомиссии с другой стороны. Напомним, что германские судьи признали некоторые действия ЕЦБ в отношении QE противоречащими конституции Германии, и дали ЕЦБ три месяца на их исправление, запретив при этом Бундесбанку в них участвовать. DPA сообщило, что Еврокомиссия в ответ угрожает подвергнуть Германию санкциям, и решения Еврокомиссии имеют приоритет над решениями германского суда. Представители ЕЦБ при этом убеждены, что ЕЦБ действует в рамках своего мандата, и уверяют, что продолжат действовать дальше (непонятно только, вместе с Бундесбанком, который является частью трехуровневой банковской системы Еврозоны, или без него). Под давлением всех упомянутых факторов риска евро слабеет, а доллар усиливается с началом новой недели. Похоже, пришло время делать среднесрочную ставку на рост американской валюты, который может продлиться несколько недель, пока ФРС не сориентируется в ситуации, либо снятие карантина не начнет облегчать положение корпораций и увеличивать спрос на риск. На одном только QE от ФРС рынки дальше, похоже, не поедут. Соответственно, имеет смысл продавать EUR/USD от сопротивления 1.084 и на пробой вниз 1.08, и, как мы уже советовали неделю назад, покупать USD/JPY – йена в текущих условиях будет проигрывать доллару как валюта убежище. Ставка на рост пары от 106, оправдалась, и восходящая коррекция будет, на наш взгляд, продолжена.
USD/RUB
USD/RUB не торгуется в понедельник на бирже, но на межбанковском рынке закономерно несколько слабеет. 73 по-прежнему выглядит надежной поддержкой, а 77.5 – целью возможной среднесрочной коррекции. Мы рекомендуем продавать рубль имея в виду этот коридор в свете наметившихся тенденций ухода от рисков.
Фондовый рынок
Американские индексы на прошлой неделе демонстрировали силу, NASDAQ даже сумел установить новые максимумы, однако рост, на наш взгляд, хрупкий, и рынок переходит в фазу коррекции. Будет ли она боковой, или понижательной, покажет текущая неделя. Мы советуем следовать старой доброй трейдерской пословице sell may and go away, и занять по отношению к рынку акций позицию стороннего наблюдателя. Этот совет относится и к российскому рынку тоже.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»