Все дороги ведут евро в Рим

Необходимым условием для ралли EUR/USD является одобрение ЕС предложения Ангелы Меркель и Эммануэля Макрона

ЕЦБ готов спасать Италию, но намерен ли то же самое делать ЕС? По словам главы Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, в использовании ключа капитала, когда объем покупок активов в рамках QE связывается с размером экономики, в текущих условиях нет необходимости. Основные преференции от программы количественного смягчения получает Германия, ВВП которой в 2020, вероятнее всего, просядет на 6,5%, в то время как итальянский, испанский и греческий аналоги потеряют более 9%. Европейский центробанк готов не только расширить QE, но и наступить на горло собственным правилам, что является хорошей новостью для евро. Впрочем, от одного Франкфурта мало что зависит. Исторические решения будут приниматься в Брюсселе.

Взлет EUR/USD к 1,1 на фоне новостей о франко-германском предложении о фискальном стимуле на €500 млрд выглядел логичным. В Европе заговорили о единстве, однако, как оказалось, идею поддерживают не все. Австрия, Нидерланды, Дания и Швеция предпочитают не гранты, а кредиты, при этом лишь около 32% опрошенных ExanteData инвесторов считают, что ЕС одобрит инициативу Берлина и Парижа в полном объеме. 38,2% респондентов полагают, что предложение будет скорректировано. Не самая хорошая новость для евро, позволяющая продавать EUR/USD на росте.

Основная проблема заключается в Италии, экономика которой после введения единой европейской валюты перестала расти, а европейские акции стали проигрывать американским.

Динамика ВВП Италии и соотношения европейских и американских фондовых индексов

Источник: Nordea Markets.

Если Рим не получит необходимой поддержки, какой смысл ему оставаться в еврозоне? Риски распада валютного блока будут толкать EUR/USD вниз. Впрочем, на саммите ЕС вопрос о реализации франко-германского предложения может быть чудесным образом решен положительно, что позволит евро взлететь.

Пока же основная валютная пара поглядывает в сторону американских фондовых индексов и взвешивает, что же важнее: открытие мировых экономик или эскалация торгового конфликта США и Китая? Да, согласно данным Нидерландского бюро экономической политики, объемы международной торговли в марте сократились на 1,4% м/м и на 4,3% г/г, что является худшим результатом с 2009 и плохой новостью для экспортно-ориентированной еврозоны, однако с мая-июня показатель наверняка будет восстанавливаться, в том числе благодаря активному выполнению обязательств Поднебесной перед Штатами.

Динамика международной торговли

Источник: Bloomberg.

Что касается взаимоотношений Пекина и Вашингтона, то создается впечатление, что они ухудшились, однако нужно понимать, что Дональду Трампу нужно выигрывать выборы, а без давления на Поднебесную это сделать вряд ли удастся. К тому же нагнетание обстановки заставляет Китай стимулировать собственную экономику, чтобы нарастить покупки американских товаров. PBoC с начала пандемии влил в нее около 5,9 трлн юаней ($827,6 млрд) и готов продолжать в том же духе. Чем не повод рассчитывать на V-образное восстановление ВВП Поднебесной, что поддержит застрявших в диапазоне 1,077-1,099 «быков» по EUR/USD в среднесрочной перспективе.

Дмитрий Демиденко для LiteForex