Для начала, давайте разберемся, на каких стадиях циклов мы находимся, чтобы получить картину происходящего. Это очень важный момент, так как нынешние колебания на рынке подвержены новостям и событиям, имеющим свое влияние на котировки только в краткосрочном периоде.
Процентные ставки
Вся экономика состоит из 3 частей: рост производительности, кратковременный и долговременный кредитный цикл. У кратковременных циклов есть 4 фазы: ранняя (подъем), средняя (пик), зрелая (замедление) и рецессия (дно). Длительность составляет примерно 10 лет, и, как правило, после падения идет рост. Вопросов "как тут заработать?" не возникает, так как даже распределённая покупка ETF на индекс даст значительный доход (по данным статистики - 20% годовых первые 1-1,5 года после достижения дна, 15% следующие 3-4 года и 6% на завершающей фазе). Но кризис 2020 имеет особенности, одна из важнейших – цикл процентных ставок США.
Как можно увидеть на графике, мы находимся в опасной зоне низких процентных ставок, когда меры по стимулированию экономики понижением ставки исчерпаны. Подобное случалось в истории лишь во времена Великой депрессии. Тогда США смогли вылезти из этой «ямы» вследствие Второй мировой войны. Данная страна является единственным примером, когда государству удалось победить низкие ставки. У других стран дела обстоят хуже.
Давайте посмотрим на Евросоюз и Японию: политика низких ставок убивает банковскую систему – «сердце и локомотив» экономики. Происходит это вследствие того, что банки перестают зарабатывать, так как им не выгодно держать деньги при данной ставке в облигациях государства, а выдача кредита не дает существенной доходности. При этом потребители не спешат тратить деньги из-за низкой инфляции или дефляции => экономика замедляется => государство усиливает меры по стимулированию экономики, продолжая снижать процентную ставку, положение банковской системы ухудшается.
Таким образом, мы определились, что фактически находимся на стадиях падения двух циклов, и эта ситуация опасна замедлением экономики США или переходом её в великую депрессию, а за ней и всего мира. Но всё не так плохо, как может показаться.
«Новая Великая депрессия» в США
Давайте посмотрим на разницу позиций США времен Великой депрессии и нашего времени. Тогда данная страна не была сверхдержавой, а влияние не было распространено до такого уровня, как сейчас. Но главное – тогда она не была центром мировой экономики. Существует ещё много моментов (от ускорения кредитных циклов до изменения структуры экономики данной страны), показывающих несравнимо более сильную позицию США сегодня по сравнению с временами перед Великой депрессией. Возникает иной вопрос: имеет ли смысл опасаться сценария, случившегося с Евросоюзом и Японией? Опять же, давайте посмотрим разницу позиций.
Да, Евросоюз и Япония – развитые страны с сильной экономикой, но она на уровень ниже возможностей экономики США. В мире может быть только один финансовый центр. Развивающиеся страны имеют большие темпы роста (например, Китай в недавнем прошлом), они генерируют огромную прибыль, принять и обработать которую не способна их экономика. Вследствие этого, деньги идут в единственную страну в мире, которая способна оказывать соответствующие финансовые услуги.
Таким образом, рост США в первую очередь обеспечен развивающимися странами, так что, возможно, данное государство избежит частой проблемы развитых стран и выйдет из кризиса довольно-таки быстро, так как в этом заинтересовано все мировое сообщество, а переход финансового центра в Европу или иную страну маловероятен, так как им не хватит экономической мощи.
Печатный станок и инфляция
Теперь мы определились с обстановкой: есть вероятность перехода мировой экономики за США в депрессию, но она мала. Какие же меры можно принять в данной ситуации? И приведет ли печатный станок к высокой инфляции?
Давайте вспомним, что это такое инфляция:
Цена = (кредит+наличность)/произведённый товар
Инфляция – это изменение цены, соответственно, при понижении процентных ставок кредит становится дешевле получить (ставки по кредиту ниже), и числитель становится больше, предприятия рефинансируют или берут новые кредиты, и экономика растет. При этом помним, что траты одного человека – это доходы другого: увеличение кредита в экономике => рост доходов => рост кредитоспособности населения (чем больше ваша зарплата, тем больше кредит вам дадут).
Теперь давайте посмотрим, что произойдет, если напечатать много денег. Кажется, что числитель увеличивается и инфляция растет, но это не так.
При правильном регулировании, печатая наличность и увеличивая процентные ставки (уменьшая количество кредитов), числитель не меняется, а закредитованность падает. Также у государства имеются следующие способы понижения долговой нагрузки: сокращение трат, реструктуризация долга, перераспределение денег между богатыми и бедными (например, прогрессивный налог). При правильном регулировании и комбинации данных возможностей влияния на рынки инфляцию можно держать в разумных пределах, а экономику плавно вывести из кризиса (в результате «красивого» делевериджа). Но в реальном мире всё сложнее, давайте посмотрим на США.
Правительство печатает деньги, они остаются в банках и не идут в реальную экономику, так как банки боятся давать кредит в такой ситуации. Президент давит на ФРС, требует отрицательных ставок, предполагая, что банки скорее пойдут давать кредиты, нежели терять деньги, лежащие просто так. Когда риск окажется меньше, чем потери банков, деньги пойдут в экономику. Образуется ситуация с отрицательными ставками, опасность, как и реальность этого для США, описана выше.
Куда инвестировать?
Теперь давайте соберем воедино все моменты, на которые стоит обратить внимание, прежде чем ответить на главный вопрос – как заработать?
Первое: Европа и Япония, хоть и очистившись от огромного числа деривативов, не покажут роста как у США или у развивающихся рынков. Второе: Америка имеет сильную позицию, и её хватит на ближайшие десятилетия, пока не появится конкурентный финансовый центр (может быть, даже в лице Китая). Третье: гиперинфляция не страшна при хорошей компетенции правительства в экономических вопросах.
Наиболее интересен в данный момент рынок Америки по следующим причинам:
-благоприятный курс рубля - 71 руб./$ и диверсификация по валюте. Возможно, многие предполагают, что это дорого, но давайте решим задачу – есть страна, с доходами от нефти в 30%, при этом огромная часть её экономики завязана косвенно на эти доходы, следовательно, процент значительно выше. При 65 $/баррель курс был 65 руб./$, какой курс должен быть, если цена стала 35 $/баррель? Явно не 71 рубль. Сейчас в ценах заложено ожидание и надежды на стремительное восстановление цен на нефть, что в условиях снижения мирового спроса маловероятно;
-произошло сильное спекулятивное падение фондового рынка, в РФ подобного ещё не произошло (повторится ли у нас американский сценарий обвала котировок – зависит от действий ЦБ и мировых событий, это вопрос отдельной статьи);
-государство не допустит банкротства основных компаний;
-дешёвое обслуживание госдолга.
В США нет проблем с госдолгом при таких процентных ставках. Давайте сравним госдолг США и РФ. Долг США – 103% от ВВП, долг РФ – 40%. Кажется, что у нас ситуация лучше, но необходимо учесть ещё один момент. На обеспечение долга в США тратится 2,2% в год от ВВП, а в РФ – 4,7%. Таким образом, только если увеличить долг ещё в два раза, США приблизятся к РФ.
Параллельно с этим необходимо приобретать активы и на развивающихся рынках для диверсификации, РФ очень хорошо для этого подходит. Самый простой способ получить доходность выше, чем у абсолютного большинства участников рынка – следовать принципам Джона Богла и покупать поэтапно на равные суммы ETF на индексы, не реагируя на новости. Тогда средняя цена покупки будет ниже средней цены ценной бумаги за данный промежуток времени, и вам не придется ловить дно. Или следовать советам Бенджамина Грэма и пытаться находить недооценённые акции на «просторах» фондового рынка, но компьютеризация внесла свои коррективы, вследствие чего находить подобные компании стало все сложнее. Подход его ученика, Уоррена Баффетта более подходящий (покупать отличные компании по хорошей цене, а не хорошие компании по дешёвым ценам). При этом в полной мере переходить на метод Питера Линча, с покупкой огромного количества акций, не эффективно, так как частному инвестору разобраться в таком количестве компаний сложно.
Итог
Для тех, кто не хочет тратить время, но хочет заработать на кризисе, необходимо составить диверсифицированный портфель из основных индексов РФ и США в течение 1-1.5 года на равные суммы, держа в голове, что дно может оказаться и под конец 2020 года или, что маловероятно, нас ждет Великая депрессия. Таким образом можно обогнать подавляющее большинство участников рынка (по статистике и исходя из комиссий и теории вероятности). Для тех, кто хочет добиться больше доходности, необходимо обратить внимание на фундаментальный анализ конкретных акций, но это уже тема отдельной статьи.