Доллар увлекся инъекциями

Вполне возможно, ФРС перестаралась с дешевой ликвидностью. Не погубит ли ее сумасшествие гринбэк?

Хотелось как лучше, получилось как всегда? ФРС удивила инвесторов колоссальным монетарным стимулом в ответ на пандемию, который в конечном итоге привел к тому, что финансовые рынки оказались оторванными от реальности. Они не реагируют на ужасные макростатистику и корпоративную отчетность, а продолжают ралли благодаря масштабным вливаниям ликвидности, порождающим ассоциации с инъекциями морфия для больного. Федрезерв действительно успокоил рынки, однако сейчас инвесторы все чаще задаются вопросом, а не перестарался ли он? Не превратят ли дешевые деньги недавнее снижение индекса USD в разгром?

Весной баланс ФРС увеличился на 70% до более чем $7 трлн, баланс ЕЦБ – на 18%, Банка Японии – на 8%. Неудивительно, что на таком фоне гринбэк попал в немилость. Его слабость – еще одно подтверждение, что мировая экономика поднимается с колен. В периоды восстановления потребность в активах-убежищах снижается, нет смысла держать их в портфелях в прежних объемах.

Динамика баланса ФРС

Источник: Bloomberg.

Вера в светлое будущее, отскок деловой активности от апрельского дна, лучшая статистика по занятости в частном секторе от ADP по сравнению с прогнозами и ожидания того, что число заявок на пособие по безработице впервые с марта увеличится менее чем на 2 млн, способствуют развитию ралли фондовых индексов США. Улучшение глобального аппетита к риску и стремление инвесторов избавиться от активов-убежищ – важные драйвера роста EUR/USD. Одновременно евро черпает силы в приливе оптимизма по поводу сохранения целостности еврозоны.

Одним из важных факторов падения основной валютной пары на протяжении большей части весны стало оперативное вмешательство ФРС и Белого дома в судьбу экономики США. Масштабные фискальный и монетарные стимулы успокоили финансовые рынки, заставили их поверить, что самого худшего удастся избежать. ЕС, напротив, действовал очень медленно, что на фоне сложной эпидемиологической обстановки в Старом свете порождало ужасные прогнозы для европейской экономики.

На рубеже мая и июня все изменилось. Федрезерв присел на обочину, наблюдая за эффектами от монетарной экспансии, Белый дом и Конгресс не могут найти общий язык по поводу расширения пакета стимулирующих мер, а Евросоюз, напротив, действует быстро и решительно. По оценкам UniCredit Bank, общий объем фискального стимула в еврозоне с учетом эмиссии облигаций Еврокомиссией на €750 млрд и расширения пакета помощи Германией на €130 млрд оценивается в €1,5 трлн, что эквивалентно 13% от ВВП региона. При этом на заседании 4 июня ЕЦБ может расширить QE на €500 млрд, доведя общий размер программы до €1,6 трлн.

Динамика европейского QE

Источник: Bloomberg.

По моему мнению, Кристин Лагард и ее коллеги должны действовать решительно, даже если в конечном итоге не придется использовать все пространство для маневра. Лучше сейчас дать рынкам все, что они хотят, чем получить очередной всплеск разочарования, который, в том числе, приведет к фиксации прибыли по длинным позициям по EUR/USD. Думаю, пришло время и нам несколько остыть и закрыть часть лонгов. Тем более, что таргет на 1,124 был достигнут.

Дмитрий Демиденко для LiteForex