Цены на нефть играют большую роль в экономике и интересуют многих исследователей. Важно понять, как будут изменяться цены на нефть в будущем в зависимости от экономических циклов. Другим важным индикатором экономической активности в глобальных масштабах является индекс доллара США, отражающий его международную стоимость. Изучение цен на нефть марки Brent и индекса доллара США в течение долгосрочного периода (июль 1988 года – июнь 2020 года) позволило получить закономерность, которая сводится к следующему: между исследуемыми факторами существует сильная негативная связь; коэффициент корреляции составляет r=-0,604. Данная связь объясняется следующими фундаментальными процессами: экономика Соединенных Штатов развивалась длительное время на основе мягкой денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США (ФРС США); мягкая денежно-кредитная политика ФРС США ослабляла доллар США по отношению к другим валютам; формирование экономической активности в стране на ее основе поднимало цены нефти вверх (рисунок 1).
С целью прогнозирования цен на нефть марки Brent в зависимости от изменения динамики индекса доллара США построено уравнение парной линейной регрессии: y=229,61-1,9860∙x, где y – цены на нефть марки Brent (доллары США за баррель); x - индекс доллара США (пункты). Коэффициент корреляции rxy=-0,604 – сильная негативная связь. Коэффициент эластичности Эxy=-3,788 – высокая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=79,2% - выше нормы. Критерий Фишера Ffact=219,8 больше Ftab=3,87 – уравнение в целом значимо. На основе статистических данных о представленных факторах за длительный интервал времени (июль 1988 года – июнь 2020 года) установлено, что снижение индекса доллара США способно отразиться на росте цен на нефть, рост индекса доллара США сопровождается снижением цен на нефть (таблица 1).
Индекс доллара США теряет стоимость за счет увеличения денежной массы. Денежная масса (предложение денег) влияет на стоимостные объемы продуктов и ресурсов. Элемент денежной массы денежный агрегат М2 представляет собой ликвидные формы денег (валюты и чековые депозиты – М1), сберегательные депозиты домашних хозяйств, небольшие срочные депозиты и взаимные фонды розничного денежного рынка. Денежный агрегат М2 в Соединенных Штатах изучен в течение длительного временного интервала июля 1988 года – мая 2020 года: показатель имеет экспоненциальную тенденцию роста; коэффициент корреляции между индексом доллара США и денежным агрегатом М2 составил r=-0,126 и указывает на отсутствие связи. Однако это не говорит о том, что денежный агрегат М2 не влияет на международную стоимость доллара США (рисунок 2).
Эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США представляет собой средневзвешенное значение по всем процентным ставкам по займу, установленным банком-заемщиком и банком-кредитором; используется в операциях между банками-членами ФРС США; является ставкой по кредитам овернайт, однодневным межбанковским кредитам; соответствует целевой ставке по федеральным фондам ФРС США; используется для управления денежной массой. Целевое значение ставки достигается при помощи операций на открытом рынке: покупка государственных облигаций увеличивает денежную массу и понижает ставку. В этой связи целесообразно изучить связь эффективной ставки по федеральным фондам ФРС США и индекса доллара США за длительный период июль 1988 года – май 2020 года: коэффициент корреляции между показателями составил r=0,259 и указывает на слабую связь (рисунок 3).
Индекс доллара США не связан напрямую с денежным агрегатом М2 и эффективной ставкой по федеральным фондам ФРС США. Однако денежный агрегат М2 в Соединенных Штатах оказывает влияние на эффективную ставку по федеральным фондам ФРС США. В связи с этим необходимо установить корреляционно-регрессионную связь представленных показателей за июль 1988 года – май 2020 года. Полученное уравнение парной линейной регрессии выглядит следующим образом: y=6,77-0,0005∙x, где y – эффективная ставка по федеральным фондам ФРС США (годовых процентов); x - денежный агрегат М2 в США (млрд долларов США). Коэффициент корреляции rxy=-0,715 – сильная негативная связь. Коэффициент эластичности Эxy=-1,145 – высокая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=363,0% - выше нормы, поэтому точность расчетов невысокая. Критерий Фишера Ffact=399,2 больше Ftab=3,87 – уравнение в целом значимо (таблица 2).
Для понимания того, как будут изменяться в Соединенных Штатах денежный агрегат М2 и эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы, построено уравнение тенденции роста денежного агрегата М2 до конца текущего года: у=266,07∙x+14121, где x – порядковый номер даты периода исследования. Временной период исследования охватывает июль 2019 года – май 2020 года – период снижения целевой ставки по федеральным фондам Федеральной Резервной Системой США. Прогнозные значения денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах приведены на графике. График показывает, что до сентября 2020 года прогнозные значения денежного агрегата М2 меньше текущих фактических значений. Однако добиться высокой точности экономических прогнозов очень сложно. Данный прогноз вполне можно использовать (рисунок 4).
Есть еще один способ прогноза для денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах: использовать приросты значений на основе уравнения тенденции от текущих уровней. В этом случае денежный агрегат М2 к концу 2020 года может составить: $18084,2 млрд (денежный агрегат М2 в США в мае 2020 года) + $266,07 млрд (прирост денежного агрегата М2 в США на основе уравнения тенденции) ∙ 7 месяцев (с июня 2020 года по декабрь 2020 года) = $19946,7 млрд.
С развитием внешнеэкономических связей Соединенных Штатов и применением мягкой денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системой США, динамика индекса доллара США сформировала нисходящее движение, которое нельзя назвать ярко выраженной тенденцией. Однако существует теория о том, что в условиях внешнеэкономических отношений и мягкой денежно-кредитной политики курс национальной валюты страны слабеет. Доллар США не является исключением. В этой связи для прогноза значений индекса доллара США до конца текущего года использованы его численные значения за июль 1988 года – май 2020 года и уравнение нисходящей динамики y=-0,0157∙x+94,471. На основе приведенных данных установлено, что индекс доллара США должен продолжать долгосрочное снижение до конца 2020 года (рисунок 5).
Для понимания того, в каком направлении будут изменяться эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США, денежный агрегат М2 в Соединенных Штатах, индекс доллара США использованы: уравнение парной линейной регрессии эффективной ставки по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США и денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах; уравнение линейной тенденции роста денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах; уравнение линейной тенденции снижения индекса доллара США. На основе упомянутых уравнений сделаны расчеты и прогноз численных значений приведенных факторов. Экономический прогноз демонстрирует следующую закономерность: индекс доллара США должен снижаться с текущих уровней на фоне роста денежного предложения и снижения процентных ставок (рисунок 6).
Для понимания того, при каких условиях денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США цены на нефть будут выше $50 за баррель необходимо использовать: уравнение парной линейной регрессии индекса доллара США и цен на нефть марки Brent; уравнение парной линейной регрессии эффективной ставки по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США и денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах; уравнение линейной тенденции роста денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах; уравнение линейной тенденции снижения индекса доллара США. На основе представленных уравнений сделаны расчеты и прогноз численных значений приведенных факторов. Экономический прогноз позволяет сделать вывод. Для роста цен на нефть до $50 за баррель и выше требуются следующие условия денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США: существенное снижение индекса доллара США (до 90 пунктов и ниже); дальнейшее увеличение денежного предложения (денежный агрегат М2 до $18910,3 млрд - $19946,7 млрд) и снижение процентных ставок в Соединенных Штатах (возможно, до отрицательных значений) (рисунок 7).
При текущих значениях индикаторов денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США существенный рост цен на нефть имеет меньшую вероятность.
Теньковская Л.И., кандидат экономических наук, доцент