Ключевые фондовые индексы США потеряли в четверг почти 5%, и возникает вопрос, является ли это началом медвежьего рынка? Динамика ключевых показателей потребительской активности и рынка труда действительно позитивная, что оправдывает устойчивость фондового рынка в ближайшее время, но, как будет рассмотрено в статье, господдержка (и связанный с ней рост морального риска) создает основу для негативных сюрпризов в будущем, ближе к осени.
Данные Google Mobility по США: мобильность в ритейле и развлечениях – -21% от нормы; мобильность, связанная с посещением рабочих мест – -14% от нормы. Тенденция обоих показателей положительная и связана с тем, что штаты постепенно возвращаются к нормальной жизни. Ранее Стивен Мнучин заявил, что локдаун — слишком дорогая мера экономики, следовательно, даже если темпы заражения Covid-19 снова перейдут в рост, устроить распродажу на угрозе нового локдауна уже так просто не получится.
Ипотечные заявки
Ипотечные заявки растут 8 неделю подряд, при этом опережая динамику 2018 и 2019 года:
Несомненно, этому способствует ультрамягкая денежно-кредитная политика ФРС, ипотечные ставки, хоть и неохотно, но щупают рекордные минимумы.
Динамика ипотечных заявок коррелирует с потребительской уверенностью, так как потребители принимают решения, ориентируясь в том числе на финансовую позицию (богатство) и ожидаемые доходы в будущем. Как раз-таки режим самоизоляции богатство подорвал не сильно, так как тратить было некуда. Но сейчас домохозяйства «одурачены» государственным довольствием, следовательно, ситуация с их позитивными настроениями обречена на нестабильность. Тем не менее, пока действуют щедрые программы социальной защиты, серьезных сдвигов можно не ждать.
Продажи автомобилей
Последние данные также показывают, что спрос на автомобили в США отскочил после провала в апреле:
В 2009 году был похожий отскок, который совпал с моментом выхода экономики из рецессии. Тот отскок, вероятно, говорил о смене ожиданий, которые часто формируют разворотную точку в экономической активности. Отскок сейчас — вероятно, накопленный за время локдауна «остаточный спрос». Но нужно больше данных в динамике. На мой взгляд, та же ситуация, что и с ипотечными заявками, динамика во многом обязана господдержке.
Рынок труда
Отчет по безработице застал врасплох многих экономистов, но сейчас ретроспективно, с учетом последних данных по пособиям по безработице (негативная динамика как в новых, так и в длительных заявках), можно заявить, что, действительно, рабочие места отчасти позволила “надуть” Paycheck Protection Program (как я и писал, не займы, а де-факто «гранты» предприятиям на сохранение рабочих мест), причем за счет малых предприятий (у которых как раз низкие издержки найма и увольнений), которые быстро поняли, как взять займ, который можно не отдавать. Опрос NFIB малого бизнеса показал, что 73% опрошенных респондентов (малый бизнес) обратились за деньгами, и 93% их получили. Следовательно, с рабочими местами не все так однозначно, в будущем возможны сюрпризы как раз из-за того, что часть роста искусственная.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK