По итогам заседания 19 июня Банк России принял решение снизить ключевую процентную ставку на 100 бп – до 4,5% годовых. Свое решение регулятор обосновал преобладанием дезинфляционных факторов и исчерпанием краткосрочных проинфляционных факторов. Кроме того, ЦБ указал на стабилизацию ситуации на финансовых рынках и снижение инфляционных ожиданий бизнеса и населения.
Вместе с тем ЦБ несколько скорректировал свою ключевую формулировку. Если раньше регулятор допускал «возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях», то теперь ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения на ближайших заседаниях».
На пресс-конференции Э. Набиуллина уточнила, что пока ЦБ не меняет прогноз по инфляции на конец 2020 года в 3,8-4,8%, однако ожидает показатель вблизи нижней границы диапазона.
В пресс-релизе ЦБ отметил, что «сокращение ВВП во 2-м квартале может быть более существенным, чем ожидалось» (в том числе из-за сохранения в силе ряда ограничительных мер). Напомним, что ранее регулятор ожидал квартального падения ВВП на 8%. На пресс-конференции Э. Набиуллина уточнила, что, по оценкам ЦБ, падение хоть и будет более существенным, но не превысит 10%. По итогам 2020 года регулятор сохранил прогноз падения ВВП на 4-6%.
Мы полагаем, что изменение ключевой формулировки ЦБ сокращает как вероятность самого снижения ставки на следующем и ближайших заседаниях, так и потенциал шага снижения ставки. Тем не менее, ЦБ оставил четкий сигнал на сохранение мягкой процентной политики, сконцентрировав внимание на риске отклонения инфляции вниз от цели 4% в 2021 году. То есть теперь баланс рисков полностью смещен в сторону дезинфляционных факторов, что сохраняет возможность дальнейшего смягчения политики до конца года. Мы ожидаем, что если регулятор примет решение о снижении ставки на одном из следующих заседаний, то вернется к минимальному шагу в 25 бп. В целом до конца года мы ожидаем увидеть ключевую ставку на уровне 4,00-4,25% годовых.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал"