Если вдруг вам потребуется дополнительное доказательство того, что инвесторы долгового рынка во главу угла ставят доходность — обратите внимание на динамику гособлигаций Китая.
Нельзя сказать, что инвесторы попросту игнорируют политическую нестабильность, напряженность в отношениях с США, санкции против высших должностных лиц за притеснение уйгуров или новый правовой статус Гонконга. Все эти элементы учитываются в расчете соотношения риска к прибыли.
Однако решающее значение имеет именно отдача от капитала. И на данный момент покупка госбондов Китая более выгодна, чем инвестирование в долг США или еврозоны.
Серьезные риски, привлекательная доходность и высокая волатильность
Доходность по 10-летним гособлигациям Китая в настоящее время составляет более 3%, тогда как американские бонды с аналогичными сроками погашения предлагают инвесторам 0,6% годовых, а за удержание облигаций Германии и вовсе придется доплачивать 0,5%.
В мае иностранные фонды купили облигаций материкового Китая, номинированных в юанях, на $19,4 млрд, что более чем вдвое превысило апрельский показатель. По данным издания South China Morning Post, в конце мая на руках иностранных инвесторов было китайских облигаций на рекордные $343 миллиарда.
Инвесторы считают дополнительный риск адекватной платой за столь высокую доходность (которая за последние месяцы выросла с апрельского минимума примерно в 2,5%. Этому способствовал краткосрочный всплеск оптимизма касательно прогресса в борьбе с коронавирусом. Тогда инвесторы решили вывести капитал из облигаций и вложить средства в более рискованные активы, предлагающие соответствующую доходность.
Однако оптимизм угас, и подскочившая доходность китайского долга вновь привлекла инвесторов. Государственные облигации Китая (как, впрочем, и других эмитентов) остаются волатильными, поскольку уверенность в перспективах восстановления мировой экономики угасает.
В мае народный банк Китая принял снял ограничения по объему инвестирования, чтобы упростить участие иностранных институциональных инвесторов в финансовом рынке страны. Эта инициатива стала компонентом постепенной либерализации финансового сектора, спровоцированной включением китайских облигаций в состав ряда международных индексов (в результате чего пассивные индексные фонды должны иметь возможность приобретать бумаги в требуемых объемах).
Между тем, китайский фондовый рынок поддерживается оптимизмом инвесторов в отношении перспектив V-образного восстановления экономики страны. Показатели производства и экспорта возвращаются к докризисным уровням (хотя потребление от них отстает).
Экономисты полагают, что ВВП Китая во втором квартале вырос на 2-3% г/г, оправившись от почти 7-процентного снижения первого квартала.
В понедельник так называемый «внутренний» юань (чей курс жестко регулируется национальным банком) опустился ниже ключевого рубежа в ¥7 против доллара США, и аналитики ожидают, что в преддверии публикации отчета по ВВП валюта будет торговаться в узком диапазоне между отметками 6,98 и 7,04.
На прошлой неделе НБК заявил, что не видит необходимости в дополнительном стимулировании. Эксперты полагают, что центральный банк может отказаться от определенных мер смягчения денежно-кредитной политики (таких как запланированное сокращение нормы обязательных банковских резервов).
Именно эта дисциплина стала причиной роста спрэда доходностей бумаг Китая и других эмитентов (чьи центробанки не столь сдержаны в вопросах стимулирования) до уровней 2012 года. Очевидно, что этот факт не прошел мимо иностранных инвесторов.