Глобальные площадки
На старте недели настроения на рынках поддерживают ожидания фискальных стимулов в США. Планируется, что сегодня в Конгрессе республиканцы огласят детали нового пакета поддержки американской экономики, стоимость которого может составить около 1 трлн. долларов. На фоне этих ожиданий фьючерсы на американские индексы S&P500 и NASDAQ растут на 0.3%, индекс доллара DXY достигает двухлетнего минимума, а котировки на золото растут почти на 2% и находятся выше 1900 долларов за тройскую унцию. Мы сохраняем свой взгляд на то, что в условиях замедленного восстановления американской экономики вероятность принятия нового пакета фискальных стимулов является высокой. Рынки продолжают игнорировать распространение коронавируса в мире, поскольку введение новых локдаунов не выглядит вероятным. При этом дальнейшее распространение вируса способно еще больше оттянуть восстановление мировой экономики к докризисным уровням. На предстоящей неделе внимание привлекут заседание ФРС США (29.07), а также данные по ВВП за второй квартал в ЕС и США (30.07). Вряд ли ФРС решит увеличить монетарные стимулы по итогам предстоящего заседания. Скорее всего, регулятор отметит готовность поддерживать ставки на низком уровне в течение нескольких лет. При этом мы по-прежнему не исключаем перехода к контролю за кривой доходностей в США до конца года в качестве следующей меры смягчения монетарной политики, если безработица в Штатах останется на двузначных уровнях, а инфляция останется ослабленной.
Российский валютный рынок
В утренние часы рубль торгуется вблизи отметки 71.5 в паре с долларом и немногим ниже 84 в паре с евро, двигаясь в русле прочих валют развивающихся стран. Мы неоднократно говорили о том, что в паре с евро возможности рубля более ограничены, поскольку европейская валюта остается в фаворе форекс-рынка. Нефтяные котировки умеренно снижаются на старте торгов, но остаются выше 43 долл./бар. (Brent), не оказывая значимого негативного влияния на российскую валюту. Сегодня предстоит пик налоговых выплат, что может умеренно поддержать рубль. Тем не менее, определять динамику рубля продолжат настроения на глобальных рынках, а также новости по новому пакету поддержки американской экономики, которые способны поддержать аппетит к рисковым активам в краткосрочном периоде. При этом мы сохраняем свой взгляд на то, что возможности для укрепления у российской валюты на горизонте августа не выглядят большими. В пользу такого сценария говорит медленное восстановление мировой экономики, трения между США и Китаем, распространение коронавируса в мире, антироссийская санкционная риторика, которая может обостриться по мере приближения президентских выборов в США. Наконец, фактор конвертации дивидендов в валюту в предстоящие две недели также может оказать давление на рубль.
Макроэкономика
В соответствии с нашими ожиданиями Банк России в пятницу принял решение снизить ключевую ставку на 25 бп. до 4.25%. Главной причиной снижения ставки остается неопределенность, связанная с дальнейшим восстановлением совокупного спроса. Следствием слабости внутреннего спроса стал пересмотр прогноза ЦБ по падению частного потребления (до 6.2-7.2% по итогам года), а также снижение прогноза по инфляции до 3.7-4.2% в 2020 году и 3.5-4.0% в 2021 году. Прогноз по ВВП существенно не изменился - Банк России ожидает падения российской экономики в этом году на 4.5-5.5%, что близко к нашей оценке (-4.9%). Мы считаем, что говорить о дальнейшей динамике ключевой ставки пока рано. Тем не менее, в сентябре ставка может быть снижена еще на 25 бп., если динамика инфляции останется ослабленной, а ситуация на глобальных финансовых рынках будет стабильной. Наконец, Банк России сообщил о том, что валюта, которая была получена регулятором за счет продажи контрольного пакета акций Сбербанка (MCX:SBER), практически полностью будет взаимозачтена с объемами недокупленной валюты в рамках бюджетного правила в 2018 году. Разница составит лишь 185 млрд. рублей, и на эту сумму Банк России продаст валюту в 4 квартале 2020 года. Такое решение регулятора нейтрально для рубля.
Григорий Жирнов, аналитик Нордеа Банк