Евро взялся за математику

Формируем позиции по EUR/USD в зависимости от данных по европейской деловой активности

В основе финансовых рынков лежит математика. Дивергенция в экономическом росте, верой и правдой служившая «быкам» по EUR/USD на протяжении всего лета, представлялась уравнением с одним неизвестным. Лучшая эпидемиологическая обстановка в Европе по сравнению с США практически убедила инвесторов, что экономика еврозоны будет восстанавливаться быстрее американской. В результате рост основной валютной пары ставился в зависимость от макростатистики и по Штатам. Ее улучшение вкупе с нежеланием ФРС смягчать монетарную политику, что свидетельствует о скрытом оптимизме, опустило евро к $1,18, однако как только появился негатив, «быки» взялись за старое. 

Возвращение числа первичных заявок на пособие по безработице выше 1 млн, разочаровывающая статистика по производственной активности от ФРБ Нью-Йорка и ФРБ Филадельфии показали, что все идет не так гладко, как хотелось бы поклонникам доллара США. Я неоднократно отмечал, что в силу близких к нулевым ставок ведущих центробанков мира, рынок становится более фундаментальным, он чутко реагирует на релизы данных по американской экономике, тем более, что именно она долгое время являлась той самой неизвестной в уравнении дивергенции экономического роста. 

Что касается Европы, то взгляды относительно ее перспектив были оптимистичными. Я бы сказал, чересчур оптимистичными. С момента принятия ЕС франко-германского предложения о фискальном стимуле риски разворота по евро подскочили на 60-80 б.п. Так быстро показатель рос лишь три раза за весь период ведения учета с 2006, и каждый раз пара EUR/USD поднималась на 5% и более в течение нескольких месяцев. На рынке опционов присутствует повышенный спрос на опционы call со страйками на 1,22, 1,23, 1,25 и даже 1,28. 

Спрос на опционы на евро

Источник: Bloomberg.

Рынок совершенно забывает, что уравнение с одним неизвестным может в любой момент трансформироваться в уравнение с двумя неизвестными. В Европе набирает обороты вторая волна пандемии: в Испании регистрируется около 4800 случаев COVID-19 в сутки, что является максимальным количеством с апреля, во Франции за неделю число инфицированных выросло на 50%, в Германии показатель превысил отметку 1500, максимальную с начала мая. Да, европейские относительные индикаторы все еще не дотягивают до американского в 150 случаев на 1 млн человек (в проблемной Испании – 110), да, большинство заболевших – молодые люди, поэтому число госпитализаций и смертей невелико, однако кто знает, как будет развиваться ситуация дальше?

Трудности усугубляются истечением программ удержания неработающего населения в составе рабочей силы, что чревато резким ростом безработицы и снижением потребительской активности.  На этой проблеме акцентировал внимание в протоколе июльского заседания ЕЦБ, который готов расширить QE в случае необходимости. «Медвежий» фактор для EUR/USD, но пара предпочла закрыть на него глаза. Эйфория в отношении евро не проходит, и это может плохо закончиться для покупателей. Появление второй неизвестной усиливает риски возвращения евро к $1,18 в случае, если данные по европейской деловой активности за август разочаруют.

Дмитрий Демиденко для LiteForex