ФРС организовала вечеринку для евро

Изменение стратегии Федрезерва открывает перед «быками» по EUR/USD новые возможности

Исправлять свои ошибки – дело сильных духом людей. ФРС решилась на самый серьезный сдвиг в монетарной политике с 2012, когда был установлен таргет в 2% по индексу расходов на личное потребление (PCE). Центробанк объявил о своей готовности терпеть инфляцию выше данного уровня, то бишь отказался от практики упреждающего повышения ставки по федеральным фондам в случае, если возникают признаки серьезного инфляционного давления. По сути, Федрезерв признал собственную ошибку: если бы подобный подход применялся раньше, то ужесточение денежно-кредитной политики началось бы не в 2015, а в 2018. 

Джером Пауэлл в ходе видео-конференции в Джексон Хоуле отметил, что в меняющемся мире нельзя сохранять мировоззрение неизменным. Стратегия ФРС должна быть адаптирована к новым условиям. Низкие ставки нужны встающей на ноги после рецессии экономике, что касается инфляции, то принятие центробанком ее более высоких значений, чем 2% имеет свои пределы. По мнению главы Федрезерва, превышение старого таргета будет умеренным и не будет продолжаться в течение длительного периода времени. 

Динамика инфляции в США

Источник: Wall Street Journal.

Переход к таргетированию среднего значения PCE — явно «медвежий» фактор для доллара США. Ранее в случае улучшения макростатистики по Штатам инвесторы вправе были рассчитывать на ускорение инфляции и разговоры о старте процесса нормализации монетарной политики, которые заложили фундамент под долгосрочный восходящий тренд по индексу USD в 2014. Теперь гринбэк лишен основного козыря, не говоря уже о том, что ФРС, по сути, связала себе руки в деле борьбы с будущими рецессиями. 

Несмотря на явную «голубиную» риторику Джерома Пауэлла, пара EUR/USD предпочла прокатиться на американских горках, сначала прощупав поддержку на 1,177-1,178, а затем не сумев закрепиться выше сопротивления на 1,188. По мнению Federated Hermes, такая бурная реакция рынка обусловлена отсутствием заявления об увеличении масштабов QE с целью ускорения инфляции.  Jefferies считает, что при отсутствии четкого плана переход к таргетированию среднего PCE — не более чем слова на бумаге, которые ничего не значат. 

Лично мне ближе версия о том, что на рынке облигаций в очередной раз отработал принцип «покупай на слухах, продавай на фактах»: до Джексон Хоула доходность 10-летних трежерис оставалась низкой, однако после выступления председателя ФРС выросла, что спасло гринбэк от разгрома. 

Что дальше? По сути, Федрезерв подрезал доллару США крылья, что усиливает риски продолжения ралли EUR/USD в случае обновления локального экстремума на 1,191. Тем не менее, нужно иметь ввиду, что американский центробанк является законодателем мод на рынке, так что по его пути могут пойти и остальные. В том числе и ЕЦБ. Глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало уже заговорил о симметричной цели по инфляции. Если добавить к этому введение новых ограничений в Германии в связи с ростом числа инфицированных COVID-19, станет понятно, что с продвижением на север у основной валютной пары рано или поздно возникнут проблемы. Как бы успехи евро не стали той самой вечеринкой, за которой последует похмелье.

Дмитрий Демиденко для LiteForex