Пузыри на рынке — забота не монетарной политики

Опубликовано 02.09.2020, 14:08
Обновлено 01.10.2024, 14:39

Прошлой ночью чиновник американского ЦБ Лейл Брейнард расщедрилась на подробности новой концепции гибкого таргетирования средней инфляции. Наиболее занятным, на мой взгляд, стал ее комментарий, что побочным эффектом новой политики может быть «погоня за доходностью» и прочие пузыри, однако монетарная политика и не призвана их «сдувать». По ее словам, этим должна заниматься т. н. макропруденциальная политика. Тут, на мой взгляд, есть очень тонкий момент, который имеет далеко идущие последствия для рынков, и который стоит обсудить. 
 
Макропруденциальная политика воплощает в себе преимущественно ограничения, нормативы, правила, противовесы и т. д. Повышенные нормативы достаточности капитала к системообразующим банкам — это пример макропруденциальной политики. Монетарная политика, напротив, работает посредством создания необходимых условий, среды, стимулов. Понижение ставки должно стимулировать кредитование.
 
Видно, что монетарная политика — это больше стимулировать/дестимулировать.
 
Макропруденциальная — ограничивать/ослаблять ограничения. 
 
Так вот, если акцент в управлении пузырями смещается на макропруденциальную политику, то ФРС будет думать не о том, как не создавать условия для роста пузырей, а как ограничивать погоню за доходностью на рынке конкретными ограничениями. Критика того, что низкие сейчас ставки создают угрозу перегрева на рынке, может идти мимо, так как заменой концепции по инфляции ФРС будет менять и концепцию предотвращения финансовых дисбалансов. 
 
Так вот, пока ФРС будет думать, как убедить рынок не расти так высоко и быстро, монетарная политика будет вовсю преследовать инфляцию и увеличивать расположенность к риску. Такая долгосрочная позиция ЦБ позволяет предполагать, что снижение доллара далеко от завершения, если, конечно, другие ЦБ не выступят с контр-комментариями. Например, вчера главный экономист ЕЦБ Лейн прямо заявил, что курс EUR/USD важен для монетарной политики. Налицо конкретная вербальная интервенция от чиновника ЦБ и намек, что евро не дадут вырасти слишком высоко. В этом свете уровень 1.20 перед заседанием ЕЦБ выглядит надежным сопротивлением. Но и далеко вниз упасть не дадут, так как цикличность евро плюс чрезмерно мягкая позиция ФРС подогревают интерес покупателей на откате. Уровни 1.18-1.1850 выглядят удобными для покупки. 
 
Большим разочарованием для евро оказались и данные по инфляции за август. Замедление Core CPI с 1.2% до 0.4% в августе — серьезный вызов для ЕЦБ, который вряд ли окажется без внимания. Это прекрасно понимают и рыночные участники, учитывая соответствующие ожидания в европейской валюте. Добавили беспокойства и розничные продажи в Германии, опубликованные в среду — в месячном выражении они сократились на 0.9% против прогноза роста на 0.5%. 
 
Активность на фабриках США увеличилась в августе благодаря росту новых заказов, показал вчера индекс ISM. Строительный сектор вырос менее сильным темпом, чем ожидалось, но на фоне сюрприза с инфляцией в ЕС, это придало некоторые силы доллару. 
 
Агрегированный индекс активности вырос до 56 пунктов (прогноз 54 пункта), значительно выше значения в 50 пунктов, которое разделяет рост и снижение. Индекс вырос в соответствии с региональными опросами. Объем выпуска ускорился незначительно, однако доля фирм, сообщивших о росте новых заказов, была максимальной с 2004 года. Сильный рост лидирующего индикатора подсказывает, что загруженность производственного сектора США значительно выросла. Тем не менее, индекс занятости остается в зоне депрессии, показав рост 44.3 до 46.4. Пока это говорит о том, что темп увольнений несколько замедлился.  
 
Индексы активности PMI показывают, какая была доля фирм (из общего числа опрошенных), сообщивших об улучшении/ухудшении какого-то параметра активности (или активности в целом) по сравнению с предыдущим месяцем. Эффект низкой базы, который возник из-за локдаундов, создает ситуацию, где в первые месяцы после локдаундов активность будет непременно расти по сравнению с предыдущим периодами, так хуже быть не может. 

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)