Евро купается в деньгах

Расширение европейского QE скорее ослабит евро, чем принесет пользу банковской системе

Можно подвести лошадь к воде, но нельзя заставить ее пить. Особенно если до этого она где-то уже напилась. Эксперты Bloomberg ожидают, что ЕЦБ до конца 2020 увеличит программу экстренной покупки активов на €350 млрд, а объемы других программ – еще на €220 млрд, однако на самом деле европейской банковской системе не нужна дополнительная ликвидность. Она и так сидит на огромных мешках денег, а кредитные учреждения готовы заплатить, чтобы отдать их во временное пользование своим коллегам из других банков. В таких условиях расширение QE можно рассматривать не как помощь экономике, а как средство ослабления евро. А это уже валютной войной попахивает. 

Согласно исследованиям UBS, европейские кредитные учреждения хранят на €2,9 трлн больше, чем необходимо для резервных требований, в том числе из-за того, что ЕЦБ с июня предоставил займы в рамках LTRO на €1,3 трлн. При этом размер непогашенной задолженности по данной программе долгосрочного рефинансирования составляет около €1,6 трлн. Ставка овернайт на межбанковском рынке упала до рекордно низкой отметки в -0,557 и, по мнению ING, он парализован действиями ЕЦБ. На самом деле ликвидность никому не нужна. 

Динамика избыточной ликвидности 

Источник: Wall Street Journal.

Чем ниже будет опускаться стоимость заимствований на межбанковском рынке Старого света, тем больше будет давление на евро. В этом отношении прогнозы экспертов Bloomberg о расширении QE, сигнал о чем Кристин Лагард может подать на заседании Управляющего совета 10 сентября, – «медвежий» фактор для EUR/USD. 

Динамика европейских программ монетарного стимулирования

Источник: Bloomberg.

Подобные действия Франкфурта могут быть интерпретированы как валютная война, что способно вызвать справедливое недовольство Вашингтона. Однако Штаты должны пенять сами на себя, ведь именно ФРС начала боевые действия, заявив о переходе к политике таргетирования средней инфляции. По мнению большинства из более чем 80-ти экспертов Reuters, именно фактор удержания ставки по федеральным фондам на близком к нулевому уровне является главным драйвером укрепления EUR/USD. Среди других козырей евро назывались фискальный стимул ЕС и опережающая динамика экономического роста еврозоны по сравнению с США. Специалисты ожидают, что через 12 месяцев основная валютная пара будет торговаться на уровне 1,21. 

Поддержку евро оказывают намерение Франции расширить фискальную помощь экономике на €100 млрд и разная макростатистика по северу и югу еврозоны, которая усиливает риски раскола в составе Управляющего совета. В то время как розничные продажи в Германии, Франции и Нидерландах уже достигли докризисного уровня, в Испании, Португалии и Греции показатели еще далеки от него. Очень похожая картина наблюдается по деловой активности. 

Впрочем, сейчас фокус внимания рынка направлен на релиз данных по американской занятости, которая, согласно опросам экспертов Reuters, в августе увеличится на 1,4 млн после роста на 1,76 млн в июле и на 4,79 млн в июне. Окажись статистика лучше ожиданий, EUR/USD может нырнуть ниже 1,18. Напротив, негатив усилит риски возвращения котировок пары выше 1,19.

Дмитрий Демиденко для LiteForex