Краткое описание: Вскоре после выборов в США, как и ожидалось, общее внимание переместилось на пандемию COVID-19 и на обнадеживающие новости о разработке вакцины. Драгоценные металлы и энергоносители отреагировали мощно, но в противоположных направлениях. Однако по ходу недели продолжающийся взлет заболеваемости в Европе и США несколько утихомирил оптимистов. Сырьевой индекс Bloomberg поднялся за неделю на 1,3%: падение драгметаллов на 3,8% более чем скомпенсировали прибавки в сельскохозяйственном секторе и в энергетике, которая подскочила на 6%.
Вскоре после выборов в США, как и ожидалось, общее внимание переместилось на пандемию COVID-19 и на обнадеживающие новости о разработке вакцины. Драгоценные металлы и энергоносители мощно, но противоположным образом отреагировали на сообщение компаний Pfizer (NYSE:PFE) и BioNTech о том, что их вакцина показала 90% эффективности в предотвращении COVID-19. Золото просело более чем на 100 долл. США за унцию, а нефть подскочила почти на 10%.
Однако по ходу недели продолжающийся взлет заболеваемости в Европе и США несколько утихомирил оптимистов, осознавших, что экономические проблемы в ближайшее время будут скорее усиливаться, и лишь позже, когда будет изготовлено достаточно вакцин, ситуация начнет улучшаться и во второй половине 2021 года может приблизиться к норме. В одном из своих ежедневных подкастов мы коснулись того, как влияют на рынок текущие коронавирусные страхи и, с другой стороны, надежды на то, что наука поставит мир на ноги.
С точки зрения сырьевого рынка это интересно тем, что ближайшая реакция регуляторов на нынешний всплеск заболеваемости может привести к избыточному стимулированию. Это, по нашему мнению, вызовет в начале 2021 года повышенные рефляционные ожидания, способствующие росту цен на металлы.
Сырьевой индекс Bloomberg поднялся за неделю на 1,3%: падение драгметаллов на 3,8% более чем скомпенсировали прибавки в сельскохозяйственном секторе и в энергетике, которая подскочила на 6%.
В зерновом секторе индекс Bloomberg Grain (тикер ETF: AIGG:arcx) достиг нового максимума за 17 месяцев, продолжив убедительное ралли, начатое в августе. Последний подъем обеспечило сообщение Минсельхоза США, что запасы кукурузы и сои в стране к концу 2020/2021 торгового года окажутся наименьшими за семь лет.
Обычно ноябрьский отчет об оценках спроса и предложения (WASDE) мало влияет на рынок, учитывая, насколько понятной к этому времени становится ситуация с урожаями и запасами. Но в этом году всё не так из-за плохой погоды и усиленных закупок Китаем. Соевые бобы достигли четырехлетнего максимума, а кукуруза – 15-месячного, прежде чем началась фиксация прибыли.
Биржевой индексный фонд WisdomTree Grains (удовлетворяет UCITS), отслеживающий поведение зернового индекса Bloomberg Grains Subindex, имеет портфель на 37,5% из сои, на 34,8% из кукурузы и на 27,6% в сумме – из твердой краснозерной озимой пшеницы KCBT и мягкой CBOT.
Источник: Saxo Group
Нефть взлетела в ответ на новость о вакцине, но несколько снизилась после того, как Управление энергетической информации США, ОПЕК и Международное энергетическое агентство снизили свои прогнозы мирового спроса. МЭА в своем ежемесячном отчете о рынке нефти сократило прогноз мирового спроса на фоне новых карантинных мер и наращивания добычи в таких странах, как Ливия. Оно усилило давление на ОПЕК+, чтобы добиться отсрочки повышения добычи, которое там планировали на 1 января. 1 декабря группа проведет совещание по дальнейшим действиям.
В ожидании этого совещания МЭА пишет в отчете: «Поскольку вакцина от COVID-19 вряд ли придет на помощь мировому рынку нефти в ближайшее время, сочетание слабеющего спроса и растущего предложения дает трудную обстановку... Пока фундаментальные показатели не изменятся, перебалансировка рынка будет продвигаться медленно». Группа ОПЕК+ снизила свой прогноз спроса на этот и 2021 годы, при этом существенное восстановление ожидается не раньше второй половины следующего года.
Хотя мы уверены, что в конце концов энергетический сектор ждет уверенное возрождение, сейчас нужно терпение. Этот сектор пострадал сильнее всех, так как карантины и снижение мобильности населения обвалили спрос на топливо. Со временем вакцина нормализует спрос, но не следует забывать, что, в отличие от акций, нефть и вообще сырьевые товары лишены роскоши оцениваться только по ожиданиям, так как спрос и предложение должны каждый день находиться в равновесии. Слишком много предложения – и цена падает, чтобы снизить предложение и привлечь спрос, например, через покупку с целью хранения.
Марка Brent, вероятно, останется в диапазоне около 40 долл. США за баррель; благоприятные новости со стороны ОПЕК+ перед заседанием группы будут уравновешиваться ростом заболеваемости COVID-19.
Источник: Saxo Group
У драгоценных металлов послевыборное ралли оказалось коротким, так как новость о вакцине Pfizer улучшила краткосрочные экономические прогнозы. Доллар США откатился вверх, доходности облигаций поднялись, а «защитные» акции высокотехнологичных компаний пострадали: вместо них рынок стал покупать компании с малой капитализацией из группы Russell 2000, которые считаются барометром состояния экономики США и перспектив ее восстановления. Эта масштабная переориентация с защитных активов на стоимость повлияла и на золото, так как она вызвала восстановление реальных доходностей американских облигаций – одного из главных факторов движения золота.
Мы считаем, что появление вакцины улучшит прогнозы на 2021 год, но пока что политики и центробанки могут впасть в панику, видя продолжающийся рост заболеваемости. Это показали три из основных центробанков мира после предупреждения, что вакцины от COVID-19 недостаточно, чтобы положить конец экономическим бедам, вызванным пандемией.
Сейчас, когда наука близка к прорыву на этом фронте, дополнительное стимулирование экономики вызовет повышение инфляционных ожиданий на следующий год. Дело не только в чрезмерной ликвидности, но и в повышении цен на продовольствие и энергию. Поэтому мы ожидаем, что повышение доходностей длинных облигаций будет в основном вызываться ростом инфляционных ожиданий, оставляющих реальные доходности глубоко в минусе.
Кроме того, мы по-прежнему видим перспективу снижения американского доллара. Это не только снизит спрос на «защитные» высокотехнологичные акции, которые оцениваются в долларах, но и может поддержать экономический рост в развивающихся странах, а с этим – и спрос на драгоценности, который, по данным Всемирного совета по золоту, за третий квартал упал на 29% г/г.
В заключение скажем, что сохраняем прогноз на повышение золота и, возможно, еще большего повышения серебра и платины. Сроки следующего сдвига вверх остаются неясными; новые сообщения о вакцине могут вызвать более глубокую коррекцию, чем та «слабая», которую мы уже увидели. Ключевая область поддержки по-прежнему между 1850 и 1835 долл. США за унцию, а для привлечения покупательной динамики нужен прорыв выше 1970 долл.
Источник: Saxo Group
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке