Ключевым событием этой недели станет заседание Европейского центрального банка. Ранее регулятор намекнул на возможность наращивания объемов экстренной программы выкупа активов с текущих 1,35 триллиона евро. Новая вспышка COVID-19 в Европе и отрицательные темпы инфляции призывают директивные органы ЕЦБ не скупиться на «добавку».
По оценкам, программа может возрасти на 500 миллиардов евро, и меньшая сумма наверняка разочарует инвесторов. Изначально PEPP стартовала с 750 миллиардов евро (в марте), а в июне объем помощи вырос еще на 600 миллиардов евро. Некоторые аналитики прогнозируют общий рост программы на 1 триллион евро (хотя, скорее всего, частями). На этой неделе программа (которая истекает в середине 2021 года) может быть продлена на весь следующий год и даже на некоторую часть 2022 года.
Выкуп активов привел к падению доходности итальянских облигаций до рекордно низкого уровня. В понедельник ставка 10-летних бумаг составляла около 0,57% годовых.
График предоставлен TradingView
Итальянские бонды по-прежнему предлагают положительную доходность, а ЕЦБ поддерживает цены на них; в результате спрэд доходности с облигациями Германии сократился, и аналитики полагают, что тенденция сохранится.
Доходность облигаций Германии прочно закрепилась в отрицательной зоне. Инвесторы часто рассматривают их как бенчмарк рынка европейского долга, в результате чего они чаще движутся в тандеме с гособлигациями США. Доходность 10-летних бумаг США имеет тенденцию к росту, поскольку Конгресс все ближе к согласованию нового пакета стимулирующих мер (чей объем может достичь 1 триллиона долларов), который будет обеспечен заимствованиями, а эмиссия снижает цены. Доходность облигаций обратно пропорциональна цене.
Поскольку доходность немецких бумаг растет в тандеме с доходностью облигаций США, а программа ЕЦБ и спрос со стороны инвесторов оказывают понижательное давление на доходность итальянских бондов, спрэд между бумагами еврозоны сократится (как полагают некоторые аналитики, с текущих 115 базисных пунктов до 100 или даже 90 пунктов). Чем сильнее на этой неделе ЕЦБ нарастит PEPP, тем более вероятным станет такой сценарий.
Между тем, Великобритания и ЕС все так же не могут согласовать Brexit, устанавливая крайние сроки и отодвигая их в последнюю минуту. А ведь переходный период заканчивается уже в конце этого месяца.
Британское правительство полным ходом выпускает облигации для покрытия растущего дефицита, вызванного пандемией, и в этом году собирается привлечь более полумиллиона фунтов стерлингов. На этой неделе Великобритания предложит облигаций на сумму около 8 миллиардов фунтов, а Банк Англии своим QE поддерживает цены и сохраняет низкую доходность.
Тупик в переговорах по Brexit подталкивает стоимость облигаций вверх; в понедельник доходность 10-летних бумаг упала более чем на 5 базисных пунктов до 0,295%.
Инвесторы, похоже, не проигнорировали вопрос председателя специального Комитета казначейства Палаты общин Мела Страйда, адресованный Агентству по управлению государственным долгом Великобритании (DMO). Страйд спросил, не окажется ли цена облигаций выше в случае их продажи банковскому синдикату, а не на открытом рынке. Именно банкам продавались крупные пакеты бондов в 2009 году (после мирового финансового кризиса).
В письме к главе DMO Роберту Стиману Страйд спросил, не будут ли ориентировочные цены, указанные синдикатом банков, более выгодными для налогоплательщиков. Книга заявок на 40-летние облигации, проданные в сентябре, отразила спрос объемом 49,6 миллиарда фунтов стерлингов, тогда как в рамках аукциона было предложено бумаг всего на 6,5 миллиарда. Страйд хочет знать, действительно ли DMO действует эффективно в условиях такого спроса.
В целом за последнее десятилетие Великобритания продала банкам облигаций на сумму более 300 миллиардов фунтов. Страйд счел странным, что 58 выпусков подряд были оценены по нижней границе указанного диапазона, что заставило его усомниться в справедливости ориентировочной цены (или же банки манипулировали ценой бенчмарка, занижая цены).
Каким бы ни был ответ на вопрос Страйда, спрос очевиден, потому что не склонные к риску инвесторы хотят обезопасить свои портфели. Независимо от того, смогут ли Великобритания и ЕС заключить сделку, экономику ждут тяжелые испытания, которые заставляют инвесторов минимизировать риски.