Поддержка ЦБ разрушила важную связь между банками и долговым рынком

Во вторник европейские рынки и американские фьючерсы торгуются без четкого направления, находясь в ожидании «рождественского подарка» в виде фискальной сделки. В отсутствие заголовков, сигнализирующих о приближении заветного результата, хорошо бы сходить чуть ниже, что и пытаются сделать продавцы. Доллар слабо изменился против основных валют.

Пока фондовые рынки обновляют максимумы, живя будущим, BIS добавил «ложку дегтя» в общую ситуацию, предупредив что, кризис переходит из стадии избытка ликвидности в стадию банкротств.

В своем квартальном отчете, появившемся в понедельник, «банк всех центральных банков» заявил, что хоть ралли на рынке было оправдано компрессией ставок и перетоком инвесторов в доходные активы, быстрой разработкой вакцины и, следовательно, прогнозируемым концом пандемии, текущая стоимость акций завышена. Кредитные спреды вернулись на уровень до пандемии, чего нельзя сказать о выручке компаний, а значит, рыночные оценки могут занижать риски банкротств.

Показательно в этом плане то, как две основные группы кредиторов — банки и рыночные инвесторы — оценивают заемщиков. Если первые ужесточали кредитные стандарты в этом году, вторые, наоборот, последовательно понижали планку:


Красная кривая — кредитные спреды («рыночная оценка» заемщика), синие столбики — строгость банковских кредитных стандартов. График слева — США, справа — Европа

Обычно банковские и рыночные оценки заемщиков хорошо коррелируют, но сейчас мы наблюдаем две противоположные тенденции. Это хорошо объясняется тем, что ЦБ предложили щедрую поддержку рынку корпоративных облигаций, а это лишь подчеркивает то утверждение, что рыночные оценки скрывают сейчас риск дефолтов.

Но о чем бы нам ни говорили фундаментальные взаимосвязи (или их отсутствие), рынок фокусируется на насущном, т.е. на переговорах по очередному раунду фискальной помощи в США. Кроме разногласий между партиями, на пути к фискальной сделке есть еще одно препятствие — рождественский шатдаун. Работа Конгресса профинансирована до 11 декабря, поэтому, чтобы не прерывать переговоры, законодателям придется сначала одобрить билль, который позволит профинансировать еще одну неделю работы и довести фискальные переговоры до логического завершения. Поэтому фокус рынков прежде всего на том, удастся ли Конгрессу устранить этот косвенный барьер. Голосование намечено на завтра.


Артур Идиатулин, экономический обозреватель Tickmill UK