Ограниченность денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США

Основная экономическая политика, стимулирующая экономический рост, - денежно-кредитная политика. С помощью устанавливаемых процентных ставок регулируется денежная масса и курс национальной валюты страны. Экономика Соединенных Штатов периодически демонстрирует слабую активность: сжатое потребление и производство; высокий уровень безработицы; низкие темпы инфляции. В этой связи Федеральная Резервная Система США вынуждена понижать процентные ставки для достижения целевого уровня инфляции, который будет способен стимулировать экономических субъектов к профессиональной деятельности. Последний раз Федеральная Резервная Система США начала снижать процентные ставки с июля 2019 года по март 2020 года, что позволило нарастить денежную массу и понизить международную стоимость доллара США. Экономическая активность начала восстанавливаться, но не так хорошо, как этого бы хотелось (рисунок 1).




Эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США представляет собой средневзвешенное значение по всем процентным ставкам по займу, установленным банком-заемщиком и банком-кредитором; процентная ставка, используемая в операциях между банками-членами Федеральной Резервной Системы США. Эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США должна соответствовать целевой ставке по федеральным фондам, которая определяется Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США. Целевое значение ставки достигается при помощи операций на открытом рынке: покупка государственных облигаций увеличивает денежную массу и понижает ставку; продажа государственных облигаций уменьшает денежную массу и повышает ставку. В этой связи необходимо рассмотреть показатель денежной массы в Соединенных Штатах (рисунок 2).




Денежный агрегат М2 представляет собой ликвидные формы денег (валюты и чековые депозиты – М1), сберегательные депозиты домашних хозяйств, небольшие срочные депозиты и взаимные фонды розничного денежного рынка. Денежный агрегат М2 характеризует деньги в широком смысле и является менее ликвидной частью денежной массы. Стимулирование экономической активности в Соединенных Штатах в связи с экономическим кризисом посредством мягкой денежно-кредитной политики, направленной на снижение процентных ставок Федеральной Резервной Системой США, привело к росту денежной массы и ее составляющего денежного агрегата М2. Итак, решения последнего времени Федеральной Резервной Системы США заключаются в снижении и удержании на низком уровне процентных ставок, что требует покупки ценных бумаг регулятором и увеличивает денежную массу (денежный агрегат М2) (рисунок 3).




Проводимая Федеральной Резервной Системой США мягкая денежно-кредитная политика предполагает ослабление доллара США. Для подтверждения вышесказанного целесообразно исследовать связь международной стоимости доллара США и процентной ставки Федеральной Резервной Системы США. Установлена корреляционно-регрессионная связь между индексом доллара США (y, пункты) и процентной ставкой Федеральной Резервной Системы США (x, %) за длительный временной интервал, включающий декабрь 1985 года – январь 2021 года, который отражает устойчивые связи индикаторов денежно-кредитной политики. Построено уравнение парной линейной регрессии: y=88,12+1,2199∙x. Коэффициент корреляции rxy=0,315 – умеренная позитивная связь. Коэффициент эластичности Эxy=0,045 – низкая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=8,6% - в пределах нормы. Критерий Фишера Ffact=46,1 больше Ftab=3,86 – уравнение в целом значимо (таблица 1).




Также целесообразно исследовать связь международной стоимости доллара США и эффективной ставки по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США. Установлена корреляционно-регрессионная связь между индексом доллара США (y, пункты) и эффективной ставкой по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США (x, годовые проценты) за временной интервал декабрь 1985 года – декабрь 2020 года. Построено уравнение парной линейной регрессии: y=88,11+1,2218∙x. Коэффициент корреляции rxy=0,315 – умеренная позитивная связь. Коэффициент эластичности Эxy=0,045 – низкая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=8,6% - в пределах нормы. Критерий Фишера Ffact=46,0 больше Ftab=3,86 – уравнение в целом значимо (таблица 2).




Также целесообразно исследовать связь международной стоимости доллара США и денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах в течение долгосрочного периода. В течение декабря 1985 года – декабря 2020 года корреляционная связь между индексом доллара США и денежным агрегатом М2 в Соединенных Штатах отсутствует: коэффициент корреляции rxy=-0,178. В связи с этим есть необходимость исследовать связь международной стоимости доллара США и денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах за период июль 2019 года – декабрь 2020 года – последний период мягкой денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США. Установлена корреляционно-регрессионная связь между индексом доллара США (y, пункты) и денежным агрегатом М2 в Соединенных Штатах (x, млрд долларов США). Построено уравнение парной линейной регрессии: y=118,68-0,0013∙x. Коэффициент корреляции rxy=-0,774 – сильная негативная связь. Коэффициент эластичности Эxy=-0,234 – слабая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=1,4% - в пределах нормы. Критерий Фишера Ffact=23,8 больше Ftab=4,49 – уравнение в целом значимо (таблица 3).




Таким образом, в краткосрочном периоде связь между индексом доллара США и показателями денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США выражена ярче. Поэтому в течение краткосрочного периода июля 2019 года – января 2021 года установлена корреляционно-регрессионная связь между индексом доллара США (y, пункты) и процентной ставкой Федеральной Резервной Системы США (x, %). Построено уравнение парной линейной регрессии: y=93,52+2,3843∙x. Коэффициент корреляции rxy=0,635 – сильная позитивная связь. Коэффициент эластичности Эxy=0,025 – слабая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=1,8% - в пределах нормы. Критерий Фишера Ffact=11,5 больше Ftab=4,45 – уравнение в целом значимо (таблица 4).



В течение краткосрочного периода июля 2019 года – декабря 2020 года изучена связь международной стоимости доллара США и эффективной ставки по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США. Установлена корреляционно-регрессионная связь между индексом доллара США (y, пункты) и эффективной ставкой по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США (x, годовые проценты). Построено уравнение парной линейной регрессии: y=93,99+2,1315∙x. Коэффициент корреляции rxy=0,615 – сильная позитивная связь. Коэффициент эластичности Эxy=0,023 – слабая эластичность факторов. Ошибка аппроксимации A=1,8% - в пределах нормы. Критерий Фишера Ffact=9,8 больше Ftab=4,49 – уравнение в целом значимо (таблица 5).






Рассчитанные уравнения парной линейной регрессии процентных ставок Федеральной Резервной Системы США, денежного агрегата М2 в Соединенных Штатах и индекса доллара США позволили сделать прогноз изучаемых показателей. Прогноз позволил выявить следующие закономерности в периоды мягкой денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США: 1) в краткосрочном периоде индекс доллара США находится на высоком уровне; целевая процентная ставка Федеральной Резервной Системы США оказывает большее влияние на индекс доллара США, чем эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США; 2) в долгосрочном периоде индекс доллара США находится на более низком уровне; целевая процентная ставка и эффективная ставка по федеральным фондам Федеральной Резервной Системы США оказывают одинаковое влияние на индекс доллара США; 3) в краткосрочном и долгосрочном периодах отмечается низкая эластичность индекса доллара США в зависимости от денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США; 4) влияние денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США на индекс доллара США ограничено процентными ставками и денежной массой; так, чтобы индекс доллара США был снижен, например, до 60 пунктов, денежный агрегат М2 должен увеличиться до $43945 млрд, а процентные ставки должны снизиться до -14%, конечно, это нереально (рисунок 4).




Таким образом, в настоящее время влияние денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США на индекс доллара США ограничено и в более долгосрочной перспективе способно снизить индекс доллара США несущественно. Более существенное снижение международной стоимости доллара США могут обеспечить дополнительные инструменты экономической политики и относительно плохая ситуация в экономике Соединенных Штатов.
 
Теньковская Л.И., кандидат экономических наук, доцент