Как стереть улыбку с лица доллара?

Европа в анабиозе, а США создают новые рабочие места и компании.

Если в основе рыночной экономики лежит иммунитет – ее способность самостоятельно справиться с обрушившимися бедами, то административная экономика похожа на химиотерапию. Есть шанс на излечение от болезни, однако неизвестно, как отреагируют на лекарство другие органы. Подход США к управлению пандемией более жестокий, но и более гибкий, чем в еврозоне. Валютный блок запрещает увольнения и банкротства, создавая возможность возникновения зомби-компаний. Штаты помогают выжить тем, кто реально может это сделать. Разные стратегии усиливают дивергенцию в экономическом росте, которая пока играет на стороне «медведей» по EUR/USD.

Тот факт, что Европа держит свою экономику в анабиозе, а США продолжают создавать новые рабочие места и компании, заставляет вспомнить об "улыбке доллара". Теория предполагает укрепление гринбэка в ответ на рецессию из-за бегства инвесторов к активам-убежищам на первом этапе, его ослабление на втором на фоне агрессивной монетарной экспансии ФРС, и, наконец, рост индекса USD на третьем из-за разной скорости восстановления американского ВВП и его основных конкурентов. Глядя на европейский локдаун, административные методы управления пандемией ЕС и позитивную макростатистику по Штатам возникает ощущение, что доллар вступает в третий этап.

Розничные продажи в США в январе подскочили наиболее быстрыми темпами за 7 месяцев (+5,3% г/г) благодаря масштабным фискальным стимулам от Дональда Трампа. Тот факт, что и Джо Байден намерен увеличить помощь экономике, позволяет рассчитывать на бурный рост американского ВВП уже в первом квартале. Модель GDPNow от ФРБ Атланты сигнализирует, что показатель расширится на 9,5%, что существенно выше прогнозируемых ею +4,5% неделю назад.

Динамика розничных продаж в США

Источник: Bloomberg

Экономика растет, инфляционные ожидания растут, доходность трежерис растет. Складываются все необходимые условия для нормализации монетарной политики ФРС. Первым шагом должно стать сокращение программы покупок активов на $120 млрд в месяц, разговоры о чем в январе привели к укреплению гринбэка. И хоть Джером Пауэлл охладил головы его поклонников, утверждая, что центробанк не собирается повторять ошибки конус-истерики 2013, вопрос на самом деле остается открытым. В протоколе январского заседания FOMC чиновники отметили, что должно пройти некоторое время, прежде чем будут выполнены условия, необходимые для сворачивания QE.

Казалось бы, увеличение популярности теории улыбки доллара должно сломать восходящий тренд по EUR/USD или, по меньшей мере, привести к развитию коррекционного движения. Проблема в том, что эта теория не единственная. И Китай, и США, и еврозона из-за пандемии находятся в одной лодке, и успехи американской экономики могут в конечном итоге стать невыносимым бременем для гринбэка.

На мой взгляд, обе теории хороши, а для реализации последней требуются сигналы, что экономика валютного блока начинает вставать с колен. Вполне возможно, их подадут данные о деловой активности Германии и еврозоны за февраль. Позитив позволит покупать EUR/USD на прорывах сопротивлений на 1,2065, 1,2085 и 1,2095.

Дмитрий Демиденко для LiteForex