На момент написания этой статьи нефть штурмует отметку в $64/барр. Нащупав дно в Хэллоуин у отметки в $37, котировки черного золота начали свое безоткатное восхождение.
Котировки Brent, $/барр.
С одной стороны, такое движение диктовалось реальным балансом спроса и предложения и сложившимся дефицитом на рынке. С другой, рынок ушел выше фундаментальных уровней.
При взгляде на происходящее возникает ряд вопросов:
- на чем происходит такое движение?
- сколько нефть стоит фундаментально, и далеко ли она от этих значений?
- как долго это будет продолжаться?
Ответы на все эти вопросы мы даем в сегодняшней статье, а в конце вы узнаете взгляд нашего технического аналитика по котировкам нефти.
Для начала, определимся с фундаментальными вводными.
Спрос и темпы его восстановления
Международные институты ждут восстановления потребления нефти к 96-97 млн барр./сутки за весь 2021 г. На конец 2020 г. уровень спроса оценивался в 92-94 млн барр./сутки на основе разных источников.
Ограничения после второй волны пандемии только начинают сниматься, а ряд запретов все еще сохраняется. Поэтому предполагаем, что большого отклонения от средней цифры на конец прошлого года нет.
То есть уровень мирового спроса в 93 млн барр./сутки — это текущая реальность. У читателя возникает вопрос — много ли это? Ответ лежит в соотнесении с предложением. Забегая вперед, скажем, что этого достаточно для создания дефицита на рынке и сжигания мировых запасов.
Будущее спроса зависит от колес, винтов и пропеллеров
Действительно, чем больше машин передвигается по городским дорогам, чем больше летают самолеты или, другими словами, чем больше уровень мобильности людей на планете — тем больше спрос на нефть.
От чего зависит эта мобильность? Предполагаем, что необходимыми условиями для роста передвижений являются:
- уверенность в безопасности быть здоровым и невредимым;
- реальные возможности поехать/полететь на любой конец Земли.
Оба пункта поможет обеспечить вакцинация. Её темпы говорят о том, что вопрос с коронавирусом будет решен ближе к осени 2021 г. или через 6-7 месяцев. Да, подождать придется, вероятно, встретив еще одну волну COVID-19 весной этого года. Однако мир накопил определенный интеллектуальный ресурс по борьбе с разными формами коронавируса. Поэтому это не воспринимается как критическая угроза для будущего спроса и глобальных рынков.
Предложение играет ведущую роль в мировом балансе
При медленно растущем спросе основной регулятор дефицита — мировое предложение нефти. Оно условно состоит из стран ОПЕК+ и других нефтедобытчиков.
Силами стран картеля ОПЕК+ убирается ~8 млн барр./сутки нефти при одностороннем сокращении Саудовской Аравией на 1 млн барр./сутки. С учетом других стран предложение формирует общий объем выпуска нефти в 92 млн барр./сутки.
Таким образом, создается дефицит в 1 млн барр./сутки. При неэластичности ценообразования нефти этого достаточно, чтобы нефть стоила $50-60/барр. Однако нефть стоит больше $60 за бочку и движется выше. В дело вступают….
…другие факторы роста стоимости нефти
Ослабление индекса доллара продолжается с его мартовских пиков на фоне дополнительных вливаний долларовой ликвидности, а также из-за роста риск-аппетитов в других валютах. Поэтому нефть в долларах становится дороже по отношению к другим валютам. Отсюда и дополнительный стимул для ралли в долларовых котировках.
Также поддержку сырью оказывают инфляционные ожидания в преддверии очередного пакета стимулов уже от администрации Джо Байдена на $1,9 трлн. Их принятие ожидается до середины марта в связи с окончанием пособий по безработице, которые были розданы до пандемии. Отсюда закладываются дополнительные премии к стоимости сырья на ожиданиях роста инфляции и удорожания всех товаров.
На таком бычьем фоне нефть показывает свой рост выше фундаментальных $60/барр.
Неустойчивость зиждется на воле саудовцев, на кривой издержек производителей нефти и политике
Саудовская Аравия объявила в начале января о дополнительном одностороннем сокращении добычи нефти на 1 млн барр./сутки в феврале и марте 2021 г. Поэтому возвращение 1 млн барр./сутки может существенно уронить нефтяные котировки в район $55/барр. уже в апреле.
В истории возвращение объемов на рынок сопровождалось коррекциями. Так было зимой 2015-2016, в середине лета 2018 и в августе 2020 г. Обычно разворот происходил под конец месяца после возвращения объемов и достигал своего дна через несколько недель после начала движения.
Логика таблицы: после объявления новости о росте добычи странами ОПЕК или отдельным игроком нефть продолжала расти. Однако в 2 из 3 случаев она начинала падение после фактического возвращения объемов на рынок. Последнее крупное увеличение добычи со стороны Саудовской Аравии ожидается в начале апреля. Отсюда и ожидания снижения котировок. (Источник: ТАСС.)
При текущей стоимости черного золота по $63-65/барр. большое количество стран может добывать нефть прибыльно, нежели при стоимости нефти по $40-50/барр. Поэтому с ростом стоимости у нефтяников по всему миру появилась возможность захеджировать будущие поставки по высокой цене. Это в среднесрочной перспективе будет оказывать влияние на баланс и тянуть его в сторону профицита (превышения предложения над спросом).
Более того, политика является другим игроком, регулирующим вопрос мирового предложения нефти. С реальными подвижками в администрации Байдена в отношениях с Ираном на рынок выйдут дополнительные объемы нефти. Это создаст дополнительное предложение и сдвиг в мировом балансе.
Отсюда уровни выше $60/барр. выглядят неустойчивыми.
Наш взгляд на уровне идей подтверждает технический анализ
Рассмотрим текущие уровни сопротивления и поддержки на графике нефти. В текущий момент видно, что цена вошла в зону сильного баланса, и теперь логична ответная реакция, а не продолжение роста с пробоем.
Под ответной реакцией мы подразумеваем нисходящую коррекцию.
Далее рассмотрим график локально. Устойчивый восходящий тренд, хоть и кажется перекупленным и излишне «прямолинейным», но четких сигналов к развороту нет. Глубокую коррекцию следует рассматривать только после пробоя ценового облака.
При реализации глубокой коррекции, снижение может продолжиться до ближайшей области поддержки 45-43.
Резюме
На рынке нефти сейчас сложилось хрупкое равновесие, которое поддерживается со стороны ОПЕК+ для достижения дефицита в несколько миллионов баррелей нефти в сутки. Это позволяет «неэластичной» нефти стоить $50-60/барр. Выше этого коридора нефть уходит на ослаблении индекса доллара, а также на инфляционных ожиданиях.
Однако мы ожидаем, что нефть может вернуться к $55 в первой половине апреля после возвращения объемов от саудитов. Исторически после новости о грядущем увеличении добычи нефть росла, но после возвращения объемов начинала свою коррекцию.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Никитой Куйдо