Мне было очень интересно, чем руководствался Уоррен Баффет, покупая акции Coca-Cola (NYSE:KO), и я раскопал самые старые отчеты, которые только нашел. В архиве на официальном сайте компании есть отчеты за 1990 год.
Отчет 1990 года
Кстати, отчет выглядит довольно интересно.
Но самое интересное вылезает при анализе операционных показателей компании.
В отчете есть данные за 10 лет, что значительно упрощает анализ.
Можно посмотреть на эту компанию, представив, что мы ее анализируем в 1990 году.
Для нас складывается такая картина:
- Выручка за последние 10 лет выросла в 2.2 раза.
- Валовая прибыль выросла в 3 раза.
- Чистая прибыль выросла в 3.2 раза.
Неплохие показатели. Маржинальность по чистой прибыли в районе 13.5%, и при этом показывала рост.
Давайте заглянем в баланс.
Компания на тот момент владела активами на сумму более $9 миллиардов.
Общие обязательства компании (Tоtal Current Liabillities, Long-term debt, Other Liabillities, Defferred Income Taxes) — $5.4 миллиарда.
Получается, что акционерный капитал около $3.85 миллардов.
Давайте теперь рассчитаем мультипликаторы.
Количество акций в обращении в 1990 году было 669 000 000. А средняя цена акций (с учетом всех сплиттов) — $5. Получается, что капитализация была около 3.35 миллиардов долларов.
Средневзвешенный P/E за последние 5 лет (с 1986 по 1990) — 3.2.
Удивительно, да, насколько это отличается от современного рынка?
P/B — 0.87
Рентабельность прибыли на акцию. Тут, правда, нужно посчитать цену акции.
У компании было 4 сплита после 1990 - 1992, 1996, 2012. Все 1 к 2.
Цена акции на конец года — $5.7. Получается, раз цена акции после сплита делится вдвое, нам нужно ее умножить вдвое. Получается, цена акций была около $46.
Пока считал, заметил, что в отчете есть такой пункт, как "Market price at December 31", которая как раз $46.5. Значит, все посчитано правильно.
Получается, рентабельность EPS — тут всего 4.5%. Но в 1990 у компании было сокращение чистой прибыли. До этого года рентабельность прибыли на акцию была около 6.5%.
Получается, что эта была вполне себе интересная инвестиция. К тому же, на тот момент компания уже платила дивиденды. Хоть и небольшая была доходность — 1,7%.
История
Уоррен Баффет покупал акции этой компании ещё в далеком 1987 году. А в 1994 их количество в портфеле было доведено до 200 миллионов акций (их стоимость была около 1.3 миллиарда долларов).
Отчет за 1994
Далее компания стала показывать ещё более интересные результаты.
Отчеты прошлого века — как отдельный вид искусства.
Операционные показатели были ещё более внушительные.
Компания увеличила маржинальность уже до 16%.
Выручка за 4 года выросла на 60%. Чистая прибыль выросла вдвое. Рентабельность прибыли на акцию так и осталась порядка 4%.
Но эта компания была лидером на рынке. И, судя по отчету, только наращивала свою долю.
Поэтому Баффет и сделал на нее ставку.
Кроме того, политика компании была направлена на регулярный рост капитализации. Сплиты и регулярные обратные выкупы этому способствовали.
Но стоит ли ее покупать сейчас?
Сейчас эта компания за последние 5 лет показывает:
- Снижение выручки на 25%;
- Чистая прибыль осталась на том же месте;
- Средневзвешенный показатель P/E — 35;
- P/B — 10;
- Рентабельность прибыли EPS — 3.8%.
У компании сохраняется высокая маржинальность (около 24%), но при этом видно снижение операционных показателей, снижение активов и рост чистого долга.
Так что на данный момент, к сожалению, это не самая рентабельная инвестиция.