Вопреки ожиданиям большинства аналитиков ЦБ повысил ключевую ставку на 0.25% - до 4.5%.
Что сказал ЦБ в пресс релизе?
Инфляция в 1 квартале складывается выше прогноза Банка России. Восстановление внутреннего спроса приобретает устойчивость и происходит быстрее, чем ожидалось ранее. Ожидания по внешнему спросу также улучшаются на фоне дополнительных мер бюджетной поддержки в ряде стран и увеличения темпов вакцинации населения. Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются на повышенном уровне. Баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. Быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике. Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По прогнозу Банка России, годовая инфляция достигнет своего максимума в марте и далее будет снижаться. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели Банка России вблизи 4% в первой половине 2022 года и будет находиться на этом уровне в дальнейшем.
Основное из пресс-конференции Эльвиры Сахипзадовны:
Ø ЦБ рассматривал 3 варианта: без изменений, рост на 0.25,% рост на 0.5%. Все решал совет директоров, заранее не было известно.
Ø Данные говорят о том, что поднимать ставку нужно сейчас. Промедление может потребовать более сильного роста в будущем.
Ø ЦБ считает, что изменение ставки должно быть плавным – т.е. шаги по 0.25%.
Ø ДКП может достичь нейтрального уровня (5-6%) и в 21 году, но не обязательно. Будет зависеть от поступающих данных.
Ø Инфляция достигнет 4% (цели ЦБ) только в 1 половине следующего года.
Ø Сейчас инфляция в районе пика. Будет снижаться с апреля. В первую очередь из-за эффекта базы.
Ø В апреле ЦБ начет давать диапазон по ожидания по ключевой ставке (ориентир для рынка)
Ø Вклад заморозки цен ряда товаров в инфляция 0.1-0.2%
Ø Санкции на госдолг нам не страшны – у нас маленький долг и невысокая зависимость от нарезов.
Ø В прошлом году деньги, которые обычно тратятся за границей (туризм) остались тут – пошли на потребление и сбережение. А это порядка 2 трлн руб.
Ø Траты из ФНБ будут «зеркалироваться» Центральным Банком на рынке – покупки валюты на нефтяные сверхдоходы будут меньше.
Ø Сейчас у банков профицит ликвидности 1.8 трлн руб.
Что это значит для нас?
То, что ставку подняли сейчас – это хорошо для рынка. И так ясно, что она дорастет до 5-6%. Лучше раньше – тогда в конце она может быть ниже. Я считаю, что высока вероятность ее дальнейшего роста именно раньше, чем позже. А дальше можно будет смотреть на ее влияние на инфляцию и выжидать. Кривая ОФЗ уже сильно выросла и это уже и есть ужесточение денежно-кредитных условий. Более того, мы можем говорить о том, что в длинные доходности ОФЗ уже заложено повышение ставки более чем до 6%. А такого роста КС я не ожидаю в обозримом будущем. Для этого должно произойти что-то неожиданное (ну, например, жесткие санкции на госдолг, которых мы не ждем). В этом году можем увидеть 5%, а далее ждем, что ставка придёт к уровням 5-5.5%, а там нужно будет брать паузу и смотреть на макропоказатели.
По рынку:
Я считаю, что тренд сейчас идет вниз и покупать, конечно, страшно, но уровни доходностей в длинном конце ОФЗ выглядят привлекательно в среднесрочной и долгосрочной перспективе. И уже можно думать о формировании там позиций. В корпах ликвидности очень мало, и некоторые из них сильно отстали от ОФЗ, а некоторые стОят вполне себе адекватно. Можно покупать и кредитный риск по хорошим ценам.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»