Цены на нефть откатились от максимумов в 70 долл. за баррель Brent, достигнув на прошлой неделе отметки 62 долл. Поводами для снижения стали сообщения о возможном замедлении темпов вакцинации из-за проблем с одной из вакцин, что, очевидно, скажется на темпах восстановления экономики. Кроме того, были новости о том, что Китай ужесточает экологическое регулирование и надзор. Конечно, они касались на этот раз металлургических компаний, но очевидно, что в том, что касается нефтегазового сектора, скорее всего, не будет принципиальных отличий.
Но даже после этого снижения уровни на рынке нефти соответствуют оптимистичным прогнозам конца прошлого года. Поэтому для сырьевых компаний и сырьевых валют они остаются крайне благоприятными, хотя краткосрочно могут быть под давлением. Кроме того, если верить сообщениям СМИ, в рамках ОПЕК+ обсуждаются разные варианты решений по поводу объемов добычи, в том числе ее увеличения. Формирование дефицита и слишком высокие цены – это угроза для сохранения рыночной доли странами ОПЕК+, и, чтобы этого не допустить, объемы добычи ОПЕК+ должны расти, причем желательно быстрее, чем у стран, не входящих в соглашение.
Рекордное ослабление турецкой лиры (в максимальной точке сегодня курс USD/TRY находился в 17% от уровней закрытия пятницы) – это проявление исключительно высоких валютных рисков, связанных с этой валютой. И источником данного риска является повышенное внимание к курсу лиры со стороны руководства страны, что в итоге привело к тому, что ЦБ Турции истощил свои валютные резервы для поддержки лиры. Отсутствие же резервов при дефиците счета текущих операций и снижении доверия инвесторов к финансовым инструментам в национальной валюте делает ее крайне уязвимой. Поводом же для такого движения курса в этот раз стали новости о смене руководства ЦБ Турции.
Предыдущая смена руководства ЦБ Турции была менее благосклонно воспринята инвесторами, что привело к укреплению лиры, в том числе благодаря возращению жесткой денежно-кредитной политики: ключевая ставка была в середине прошлого года повышена с 8,25 до 19% (последнее повышение на 2 п.п. было 18 марта). Правда, это сыграло злую шутку: укрепление лиры способствовало росту дефицита счета текущих операций, что снова поставило вопрос об адекватности курса валюты макроэкономическим условиям. При этом повышение ставки не смогло побороть ускорение инфляции, по итогам февраля она составила 15,6%.
Новый глава ЦБ Турции, по сообщениям СМИ, разделяет мнение Эрдогана о том, что для низкой инфляции нужны низкие ставки. И вот это обстоятельство, видимо, вызывает наибольшее беспокойство у инвесторов, так как мягкая денежно-кредитная политика в таких условиях может привести к окончательной потере контроля над инфляцией.
Отметим, что с точки зрения состояния госфинансов и госдолга ситуация в Турции довольно неплохая, и ослабление валюты не приведет к проблемам с погашением и обслуживанием долга. Так что потенциальное негативное влияние ситуации на фондовые рынки, в том числе на рубль и российские активы, очень ограниченно.
Ослабление рубля, конечно, можно связать и со снижением цен на нефть, и с ситуацией в Турции, но эти факторы не определяющие. При работающем бюджетном правиле текущая ситуация в нефти нейтральна для рубля, а обвал в турецкой лире – это не пример для рубля из-за принципиальных различий в состоянии экономик и подходе к макроэкономической политике. Главным фактором ослабления рубля, похоже, снова стали санкционные риски, а именно – обещания США объявить на этой неделе новые ограничения.
При этом стоит отметить, что рубль после ослабления до USD/RUB 74,5 к середине дня понедельника остается в том же условном диапазоне USD/RUB 72,5–76,0, в котором он колебался с декабря прошлого года.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»