Датская компания Orsted (CSE:ORSTED) — крупнейший игрок в области возобновляемой энергетики. Она появилась в результате череды поглощений государственной нефтегазовой компании (DONG – Датская Нефтегазовая Компания). К началу XXI века произошла вертикальная интеграция в энергетическую компанию с активами по добыче нефти и газа, а также генерации и дистрибуции электричества.
В 2010-е компания продала подразделение добычи полезных ископаемых и сфокусировалась на ветряных электростанциях. В 2017 году DONG сменила название на Orsted в честь известного датского ученного, изучавшего электричество 200 лет назад. В настоящее время компании принадлежит 30%-ная доля в мировой оффшорной (построенной в неглубокой зоне морей, рек, озер) ветровой энергетике.
План Orsted по установке 15 гигаватт морских ветроэнергетических мощностей к 2025 году является чрезмерно консервативным, половина из них уже установлена, а остальная часть распределена, или начато строительство. Кроме того, у компании есть много возможностей выиграть еще больше тендеров.
Береговая ветроэнергетика компании (цель создания 5 ГВт к 2025 году в основном в США) более амбициозна, но достижима: 33% уже установлено и 35% в разработке. На фоне инфраструктурного стимула, который сейчас обсуждают, вероятность достижения цели возрастает. В октябре 2018 года компания приобрела американского разработчика проектов прибрежной ветряной энергетики Deepwater Wind для расширения деятельности в США и переименовала его в Orsted US Offshore Wind.
Данные проекты должны помочь компании увеличить долю зеленой энергии в структуре генерирующих мощностей до 99% (по сравнению с 90% в 2020 г.) и достичь нулевых чистых выбросов к 2025 г.
Также Orsted планирует построить две установки по производству возобновляемого водорода общей мощностью 1 ГВт к 2030 году, подключив их напрямую к планируемой морской ветровой электростанции мощностью 2 ГВт в голландской акватории Северного моря.
Драйверы роста
Аналитики прогнозируют ежегодный 15%-й рост EBITDA на протяжении следующих 5 лет. Orsted может повысить свои долгосрочные целевые показатели по ветроэнергетике и росту прибыли в июньский день инвестора (несмотря на растущую конкуренцию, возможные задержки и более высокие затраты на разработку проектов в США).
Разработчик морских ветряных электростанций №1 будет использовать свой сильный баланс и успехи в поиске финансовых партнеров (продажа неконтролируемых долей в проектах, например, BP (LON:BP)) для повышения доходности активов и диверсификации рисков.
Кроме того, Норвежский государственный пенсионный (нефтяной) фонд, который пополняется за счет нефтяных доходов, впервые инвестировал в развитие возобновляемой энергетики, купив долю в парке ветрогенераторов компании в Нидерландах (сумма сделки составит около 1,4 млрд евро).
Надежная репутация компании способствует тому, что ей удается выигрывать все новые и новые тендеры за пределами Европы, несмотря на растущую конкуренцию. Что касается США, администрация Байдена может сыграть значительную роль в ускорении согласования морских проектов, реализация которых при администрации Трампа была очень медленной (что позитивно для компании, имеющей проекты в США).
Компания платит относительно небольшие дивиденды с годовой доходностью 1,1% от стоимости акции, но основная ставка делается на возможность потенциально быстрого роста компании. По сравнению со своими историческими оценочными показателями P/E и P/B Orsted выглядит привлекательно. Эффективность использования акционерного капитала остается высокой (20% за последние 12 месяцев и 19% среднее значение за 3 года). У компании низкая долговая нагрузка (21% от базы активов) и годовая EBITDA полностью покрывает чистый долг.
Риски
Растущая конкуренция со стороны нефтяных гигантов, которые заявили о сокращении выбросов углеводорода и готовы переплачивать любые деньги для получения разрешений на использование морских территорий.
В 2020 году пандемия резко ударила по ценам на энергоресурсы, существует вероятность, что повсеместное распространение третьей волны на фоне проблем с вакцинацией может также негативно повлиять на цены и, как следствие, на финансовые результаты компании.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»