Группа X5 представит свои финансовые результаты за 1К 2021 г. во вторник 27 апреля. Мы немного скорректировали наш прогноз и сейчас ожидаем, что рентабельность EBITDA по итогам квартала составила 7,0% против показателя 6,9% в 1К 2020 г. Основной позитивный эффект на маржинальность, связанный с пандемией и операционным рычагом, в 2020 г. пришелся только на вторую половину марта. В январе и феврале текущего года рентабельность EBITDA могла быть выше прошлогодних значений. Наша рекомендация для акций X5 Retail Group (MCX:FIVEDR) остается «Покупать», целевая цена находится на пересмотре.
Согласно нашему прогнозу, выручка группы увеличилась по итогам квартала на 8,1% г/г до 507,1 млрд руб. Прошедший квартал мог стать низшей точкой для результатов компании в этом году из-за очень высокой базы сравнения относительно марта 2020 г. Повышенные темпы роста выручки (по большей части у сети Пятерочка) сохранялись и в апреле 2020 г., но рост замедлился относительно марта на 4 п.п. Сильные продажи компания также фиксировала в 3К, особенно в июне после окончания первой волны пандемии и частичного выхода населения из режима самоизоляции.
Мы полагаем, что валовая рентабельность в 1К 2021 г. улучшилась на 0,2 п.п. г/г до 24,5%. Динамика промо, как сообщал менеджмент, выровнялась после инвестиций в конце прошлого года, а дополнительную поддержку мог оказывать продолжающийся процесс оптимизации логистических затрат и снижения товарных потерь. Мы ожидаем, что затраты SG&A в процентах от выручки немного увеличились, но рост валовой маржи позволил продемонстрировать рентабельность скор. EBITDA в 7,1% против 7,0% в 1К 2020 г. При сопоставимых затратах на программу долгосрочной мотивации в 500 млн руб. рентабельность EBITDA, по нашим расчетам, составила 7%. Чистая прибыль таким образом увеличилась на 24% г/г до 10,2 млрд руб.
В день выхода результатов менеджмент компании проведет конференц-звонок, на котором, как ожидается, представит предварительные результаты апреля. Также руководство X5, вероятно, поделится своими прогнозами относительно динамики показателей во 2К и текущем году. Мы ожидаем подтверждения основных целей на 2021 г.: рост выручки не менее 10% г/г и рентабельность EBITDA не менее 7%.
Артем Михайлин, аналитик ИК "Велес Капитал"