Магнит представит свои неаудированные финансовые и операционные результаты за 1К 2021 г. в четверг 29-го апреля. В силу эффекта высокой базы, сформированного в том числе ажиотажным спросом, рост продаж мог замедлится по итогам квартала до 7,0%. При этом, согласно нашим оценкам, ритейлер продемонстрирует заметно более высокую рентабельность в сравнении с 1К 2020 г. Первый квартал мог стать низшей точкой роста в этом году и далее мы ожидаем некоторого ускорения в выручке при стабильном уровне рентабельности EBITDA выше 7%. Наша рекомендация для акций Магнита (MCX:MGNT) «Покупать» с целевой ценой 6 314 руб. за бумагу.
Продажи ритейлера за период могли увеличится на 7,0% г/г до 402,5 млрд руб. против роста на 10,6% г/г в 4К прошлого года. Согласно нашим прогнозам, Магнит открыл за квартал 372 магазина (net), включая 200 магазинов «у дома» и еще 172 дрогери. Такое количество открытий позволяет увеличить торговую площадь на 4,6% г/г против роста на 3,6% г/г в 4К 2020 г. По итогам февраля и марта 2020 г. у Магнита была сформирована крайне высокая база сравнения так как рост чистой розничной выручки в эти периоды составлял 19,5% и 21% соответственно. При этом, как сообщал менеджмент компании в ходе звонка с аналитиками, рост сопоставимых продаж в январе был на уровне последнего квартала 2020 г. (7,5%), а выручка росла двузначными темпами. В феврале рост LFL-продаж ускорился и был еще быстрее в начале марта, но во второй половине марта на фоне высокой базы относительные темпы роста должны были оказаться значительно слабее. Похожую динамику мы уже могли наблюдать в операционных результатах X5 Retail Group (MCX:FIVEDR). Разницу между ростом торговой площади и выручи мы оцениваем в 2,4%.
Рентабельность валовой прибыли, на наш взгляд, была на 0,9 п.п. выше, чем в прошлом году и составила 23,6%. Такой результат мог стать следствием повышения плотности продаж, стабильного показателя промо, улучшения взаимодействия с поставщиками, снижения товарных потерь и роста доли высокомаржинального сегмента дрогери в выручке. При контроле за затратами SG&A рентабельность EBITDA до расходов на программу долгосрочной мотивации составит 7,1%, что на 1 п.п. выше сопоставимого показателя прошлого года. За вычетом LTI в размере 220 млн руб. рентабельность EBITDA могла составить 7%. Чиста прибыль, по нашим оценкам, увеличилась на 149% г/г до 10,5 млрд руб. благодаря росту выручки, улучшению рентабельности и снижению финансовых расходов при оптимизации долговой нагрузки и процентных ставок.
В день выхода результатов менеджмент Магнита проведет конференц-звонок. Он назначен на 17:00. Мы полагаем, что руководство компании сообщит предварительные итоги апреля, а также расскажет о своих ожиданиях относительно 2К и года в целом. Также, может быть раскрыто больше информации о развитии онлайн-сегмента и новых форматов.
Артем Михайлин, аналитик ИК "Велес Капитал"