Виктор Рашников продал 3% акций ММК (MCX:MAGN). SPO приближает компанию к возвращению в MSCI Russia, однако не обеспечивает попадание в индекс в рамках майской ребалансировки. Мы считаем, что следующим логичным шагом на пути в индекс станет SPO на 1,5-2% УК, что позволит нарастить FIF с 0,2 до 0,25 и обеспечит включение в MSCI Russia (NYSE:ERUS) в ноябре 2021 г. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций ММК с целевой ценой на уровне 83,5 руб.
Параметры SPO
Виктор Рашников продал 335 млн обыкновенных акций ММК (3% УК) Goldman Sachs для последующей перепродажи инвесторам в формате ускоренного формирования книги заявок (ABB). Дисконт к цене закрытия 26 апреля может составить 3,2%-3,7%. Также в отношении оставшегося пакета Виктора Рашникова будет действовать двухмесячный период lock-up.
MSCI
В результате SPO free-float ММК вырастет с 15,7% до 18,7%, поэтому FIF останется неизменным на уровне 0,2 (по правилам округления MSCI). Мы полагаем, что акции ММК не попадут в MSCI Russia в мае 2021 г., однако возвращение в индекс, несомненно, стало ближе.
Следующим логичным шагом на пути в MSCI Russia станет SPO на 1,5-2% УК, что позволит пересечь 20%-й рубеж free-float и увеличить FIF до 0,25. Если SPO будет проведено через 3-5 месяцев, то в ноябре 2021 г. ММК вполне может вернуться в MSCI Russia.
Косвенным преимуществом SPO является увеличение ликвидности и «расторговка» акций, что может вызвать дополнительный рост котировок. На сильных результатах за 2-й квартал 2021 г. акции могут переоцениться до 75-80 руб., в связи с чем Виктор Рашников может принять решение о новой продаже акций.
Также нельзя исключать, что на росте финансовых показателей и дивидендов акции ММК дорастут до MSCI Russia естественным путем уже к августу 2021 г. Согласно нашей оценке, котировкам ММК необходимо вырасти минимум до 80 руб. для попадания в индекс без нового SPO.
Кейс НЛМК
ММК отстает от «коллег по цеху» по размеру free-float. Доля акций в свободном обращении у ММК составляет 18,7% против 21,5% у Северстали (MCX:CHMF) и 20,7% у НЛМК (MCX:NLMK), хотя несколько месяцев назад free-float последнего также не дотягивал до 20%. В декабре 2020 г. Владимир Лисин продал в рынок 2,1% акций НЛМК, в результате чего доля акций в свободном обращении выросла с 18,6% до 20,7%. Ожидается, что изменения в структуре уставного капитала НЛМК будут учтены индексным комитетом в мае 2021 г.
Мы ожидаем, что FIF НЛМК возрастет с 0,2 до 0,25, а вес в индексе MSCI Russia – с 1,4% до 2%. Аналогичную схему может реализовать и ММК путем пересечения 20%-го рубежа free-float за счет SPO на 1,5-2% УК.