Группа Mail.ru представила свои финансовые результаты за 1К 2021 г., которые в целом соответствуют нашим прогнозам. Относительно консенсуса выручка и EBITDA были на 0,3% и 2,5% выше соответственно. Лучше, чем мы ожидали, росли доходы в игровом сегменте и EdTech. Прогноз компании на текущий год по-прежнему подразумевает выручку на уровне 127-130 млрд руб. и улучшение рентабельности EBITDA. Мы рекомендуем «Покупать» акции Mail.ru Group, а текущая целевая цена составляет 32 долл. за GDR.
По итогам квартала выручка Mail.ru Group увеличилась на 27,4% г/г до 28,3 млрд руб., а основной вклад в рост обеспечили игровой сегмент и онлайн-образование. Рост рекламных доходов продолжил ускоряться по мере восстановления рынка и составил 22% г/г против +10,2% г/г в 4К 2020 г. Рентабельность EBITDA ожидаемо снизилась на 3,8 п.п. до 21,5% из-за роста инвестиций в сегменте C&S.
Выручка сегмента Communication and Social выросла на 8,2% г/г, а основным драйвером была социальная сеть ВКонтакте, доходы которой увеличились на 21% г/г (+17% г/г в 4К). Как мы сообщали в нашем прогнозе, динамика в сегменте была под давлением в связи с временной отменой льготной ставки НДС для IVAS. Доходы от IVAS снизились на 3,6% г/г. В пресс-релизе компания сообщает, что без учета этого единовременного эффекта рост выручки сегмента C&S составил бы 12% г/г. Уже в марте льгота была возвращена, и в Mail.ru рассчитывают, что за текущий год доходы от IVAS вырастут на 4-6% г/г. Рентабельность EBITDA подразделения была немного выше нашего прогноза и составила 44,5%, но инвестиции в новые проекты все равно сильно сказались на марже. По сравнению с предыдущим годом рентабельность в сегменте была ниже на 8,8 п.п.
Несмотря на отсутствие новых запусков, в 1К рост выручки игрового сегмента остался сильным. My.Games показал рост доходов на 42,2% г/г, что сопоставимо с результатом очень сильного 2К 2020 г. Некоторое положительное влияние оказало изменение валютного курса. Основной вклад в рост выручки внесли проекты Grand Hotel Mania, Rush Royale, Zero City и War Robots. Доля международной выручки составила 79%, а мобильного сегмента — 78%. Рентабельность EBITDA My.Games заметно улучшилась по сравнению с 1К 2020 г., даже несмотря на традиционно низкий сезон в начале года. Показатель составил 13,2% против 7,1% годом ранее. Во втором квартале подразделение столкнется с очень высокой базой сравнения, но в Mail.ru все равно рассчитывают продемонстрировать по итогам года двузначный рост выручки и улучшение рентабельности.
Как и ожидалось, EdTech был выделен в отдельный сегмент. Выручка проектов в сфере образования увеличилась за год в 2,9 раза до 2,2 млрд руб., при росте числа зарегистрированных студентов на конец марта в 2,2 раза. Совокупное число платящих студентов выросло в 2,7 раза и превысило 215 тыс. чел. На фоне возобновления инвестиций в продвижение и рекламу рентабельность сегмента была вблизи нуля. По итогам года, как сообщал менеджмент интернет-компании, выручка образовательных проектов составит до 9 млрд руб., а рентабельность EBITDA останется положительной.
После выделения EdTech сервис объявлений Юла остался крупнейшим проектом в структуре экспериментов. За квартал его выручка увеличилась на 15% г/г, до 801 млн руб. и, как ожидается, составит 3,6-3,9 млрд руб. в 2021 г. Рентабельность значительно улучшилась и убыток в EBITDA был на уровне 26% от выручки против 134% в 1К 2020 г. Холдинг намерен вывести Юлу на положительную EBITDA в 2022 г.
Среди неконсолидируемых бизнесов очередной сильный квартал был у FoodTech проектов. Выручка Delivery Club выросла в 1,8 раза, до 3,2 млрд руб., при увеличении числа заказов в 1,6 раза. Сейчас сервис доступен уже в 316 населенных пунктах и покрывает более 50% населения страны. Самокат нарастил выручку сразу в 10,3 раза, до 6 млрд руб., а число заказов увеличилось в 7,8 раза. Количество активных дарксторов у сервиса по итогам марта составило 490 (+3,6х г/г). Кухня на районе выполнила в 1К 1,7 млн заказов и получила выручку в 867 млн руб. (+2,2х г/г).
Количество поездок у сервиса такси Ситимобил выросло до 51 млн, а рост их совокупной стоимости составил 53% г/г, до 14,3 млрд руб.
Артем Михайлин, аналитик ИК "Велес Капитал"