Московская биржа, крупнейшая биржевая площадка России, представила в целом позитивный финансовый отчет за I квартал 2021 года. Операционная выручка повысилась на 7,2% до 12,86 млрд руб., причем драйвером роста стали комиссионные доходы, подскочившие на 17% до 9,25 млрд руб. на фоне сохраняющейся высокой торговой активности на большинстве рынков. Так, компания зафиксировала новые рекорды по комиссионным доходам на рынках акций и деривативов, которые увеличились на 12,5% до 1,26 млрд руб. и на 11,7% до 1,23 млрд руб. соответственно. Наибольший же рост продемонстрировали комиссии на денежном рынке и от расчетно-депозитарный услуг, что было обусловлено высоким спросом на операции РЕПО. На доходы от расчетно-депозитарный услуг также положительно повлиял существенный рост стоимости активов, принятых на хранение. В то же время, комиссионные доходы на рынке облигаций упали на 21,1% до 517 млн руб. из-за существенного сокращения объемов первичных размещений бондов. Кроме того, чистый процентный доход снизился на 11,1% до 3,55 млрд руб., что было обусловлено общим снижением процентных ставок в России и мире.
Мосбиржа: основные финпоказатели за I квартал 2021 г. (млн руб.)
|
|
1К 21 |
1К 20 |
Изменение |
|
Операционная выручка |
12 856 |
11 988 |
7,2% |
|
Комиссионные доходы, в т.ч. |
9 253 |
7 910 |
17,0% |
|
Рынок акций |
1 257 |
1 117 |
12,5% |
|
Рынок облигаций |
517 |
655 |
-21,1% |
|
Вылютный рынок |
1 073 |
1 070 |
0,3% |
|
Денежный рынок |
2 388 |
1 722 |
38,7% |
|
Срочный рынок |
1 228 |
1 099 |
11,7% |
|
Расчетно-депозитарные услуги |
1 921 |
1 394 |
37,9% |
|
Прочее |
868 |
852 |
1,8% |
|
Процентные и прочие финансовые доходы (net) |
3 551 |
3 993 |
-11,1% |
|
Операционные расходы |
4 524 |
3 678 |
23,0% |
|
Скорр. EBITDA |
9 224 |
9 106 |
1,3% |
|
Скорр. чистая прибыль |
6 709 |
6 601 |
1,6% |
|
Рентабельность по EBITDA |
71,7% |
76,0% |
-4,2 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
52,2% |
55,1% |
-2,9 п.п. |
Источник: данные компании
Между тем, операционные расходы выросли опережающими темпами – на 23% до 4,52 млрд руб. В частности, расходы на персонал подскочили на 33,4% до 2,39 млрд руб., что объясняется низкой базой I квартала 2020 года, когда из-за слабых результатов 2019 года компания резко сократила бонусы и премии сотрудникам, а также общим ростом численности персонала, связанным с рядом проектов по развитию бизнеса. Как результат, скорректированный показатель EBITDA повысился лишь на 1,3% до 9,22 млрд руб., и рентабельность по EBITDA опустилась до 71,7%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 1,6% до 6,71 млрд руб. и оказалась выше консенсус-прогноза на уровне 6,55 млрд руб.
Объем капитальных затрат составил 0,52 млрд руб., средства в основном были направлены на разработку и приобретение программного обеспечения, а также покупку оборудования.
Руководство МосБиржи заявило, что пока не будет менять свой прежний прогноз по росту операционных расходов на весь 2021 год (11-14%), ожидая, что темпы их увеличения во II полугодии будут более умеренными. Кроме того, в компании сохранили прогноз по капвложениям диапазоне 3-4 млрд руб. в нынешнем году.
Отметим, что ранее на этой неделе акционеры МосБиржи на своем годовом собрании приняли решение направить на выплату дивидендов за 2020 год 21,5 млрд руб., или 85% годовой чистой прибыли по МСФО. Дивиденд на акцию составит 9,45 руб., что соответствует дивидендной доходности на уровне 5,2%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов – 12 мая.
Наш взгляд на перспективы бизнеса МосБиржи остается позитивным. Мы ожидаем, что дальнейший рост количества частных инвесторов, увеличение времени торгов, запуск новых инструментов, в том числе иностранных акций, еврооблигаций, деривативов, индексов, продолжат позитивно сказываться на активности торгов, что в свою очередь будет и далее поддерживать финпоказатели компании. При этом МосБиржа, вероятно, продолжит направлять значительные средства на выплаты дивидендов. В то же время, акции компании, на наш взгляд, на текущих ценовых уровнях уже адекватно оценены рынком, и потенциал их роста выглядит ограниченным.
Мы сохраняем целевую цену акций МосБиржи на конец 2021 года на уровне 187,5 руб. с апсайдом 4% (9,2% с учетом дивидендов за 2020 год). Рекомендация также остается прежней – «Держать».
Игорь Додонов, аналитик ГК «ФИНАМ»