На минувшей неделе мы наблюдали некоторый рост доходностей в коротком отрезке кривой, что также отразилось и на ценах ряда корпоративных облигаций. Снижение напряженности между Россией и США может оказать позитивное влияние на цены рублевого долга. В США встречу Путина и Байдена ждут на одной из предстоящих недель.
Инфляция в России с 12 по 17 мая составила 0,1%. Год к году пока цены растут на 5,8%. По мнению ЦБ, годовая инфляция в РФ начнет снижаться ближе к осени (Заботкин). Мы вполне можем ожидать дальнейшего роста ставки на ближайшем заседании. С текущих 5% вполне вероятен ее дальнейший рост до уровня 5,5–5,75%.
На прошлой неделе Минфин на аукционах предложил ОФЗ трех серий. Выпуск 26236 (28-й год) был размещен на 24,6 млрд рублей при спросе в 34,5 млрд рублей – тут была предоставлена заметная премия, 26230 (39-й год) – на 7,8 млрд рублей при спросе в 20 млрд рублей, 52003 (инфляционный линкер) – на 15,6 млрд рублей при спросе 36 млрд рублей. Объем по плану, но премию пришлось давать.
Опубликованный на прошлой неделе протокол заседания Комитета по открытым рынкам ФРС за апрель показал, что по крайней мере несколько представителей регулятора считают необходимым начать разговор о постепенном сворачивании мер монетарной поддержки. По всей видимости, процесс нормализации действительно займет продолжительное время, что в случае ограниченного роста инфляции будет оказывать сдержанное повышательное давление на доходности облигаций. Инфляционные ожидания на прошлой неделе снизились впервые за последние несколько месяцев в результате действий китайских властей, нацеленных на сдерживание роста цен промышленных товаров.
Несмотря на некоторую стабилизацию рынка на минувшей неделе, мы считаем, что инфляционное давление будет оставаться важнейшим фактором, влияющим на динамику доходностей облигаций до тех пор, пока сохраняются высокие темпы восстановления экономики после пандемии.
Из событий развивающихся рынков можно отметить победу левых политических сил на выборах в ассамблею в Чили, вызвавшую коррекцию чилийских активов, понижение рейтинга Колумбии агентством S&P до субинвестиционного уровня, а также успешное размещение Минфином еврооблигаций России, номинированных в евро, с погашением в 2027 и 2036 годах.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»