Евро соскучился по туризму

Благодаря туруслугам, еврозона превзойдет прогнозы, а EUR/USD вырастет.

Как бы ни был насыщен «голубями» Управляющий совет, уклониться от разговоров о сворачивании экстренной программы покупки активов на фоне растущей инфляции ЕЦБ будет все сложнее и сложнее. Ускорение потребительских цен в Германии с 2,1% до 2,4% в мае наверняка позволит «ястребам» начать дискуссию об откате монетарных стимулов, тем более, что Бундесбанк считает, что немецкий CPI может разогнаться до 4% в 2021. Слухи о расколе в рядах Управляющего совета накануне заседания 10 июня вдохновили «быков» по EUR/USD на новую атаку.

Несмотря на то, что ЕЦБ, вероятнее всего, повторит мантру ФРС о временном характере ускорения инфляции, неоднородность экономики еврозоны дает больше шансов для дискуссий о судьбе PEPP. Тем более, что разгон CPI был зафиксирован не только в Германии, но и в Испании и Италии. В крупнейшей экономике валютного блока его основным драйвером стал рост цен на туристические путевки на 7%, и по мере дальнейшего выхода из локдауна из-за соскучившихся по путешествиям немцев этот компонент потребительских цен наверняка продолжит ускоряться.

Динамика инфляции в Германии, Италии и Франции

Источник: Bloomberg

Любопытно, что ОЭРС, повысившая прогноз роста глобального ВВП с 5,6% до 5,8% в 2021 и с 4% до 4,4% в 2022, считает, что именно страны, экономика которых завязана на туризме, медленнее всего вернутся к допандемическим уровням. По мнению авторитетной организации, США для этого потребуется 18 месяцев, а Испании – около 3 лет. На мой взгляд, ОЭРС недооценивает психологический фактор. Люди настолько соскучились по путешествиям, что готовы тратить любые деньги, чтобы вновь в них окунуться. Именно поэтому цены на услуги туроператоров в Германии придают ускорение немецкой инфляции.

Если так, то восстановление экономик южных стран еврозоны будет идти быстрее, чем предусматривают оценки, что является важным козырем «быков» по EUR/USD. Заниженные прогнозы всегда легче превзойти, чем завышенные. Тем более, что Организация экономического сотрудничества и развития считает, что в 2022 ВВП валютного блока будет расти быстрее (+4,4%), чем его американский аналог (+3,6%). Снижение оценки по последнему с 4% стало еще одним драйвером роста котировок EUR/USD на исходе весны.

Изменение прогнозов ОЭСР

Источник: Bloomberg

Евро закрыл в зеленой зоне второй месяц подряд против доллара США, и пока сложно себе представить, что может развернуть восходящий тренд по основной валютной паре. Для этого доходность казначейских облигаций должна не просто повышаться быстрее, чем в марте, а на голову превосходить скорость роста ставок по европейским аналогам, а американские фондовые индексы должны падать. Пока на фоне восстановления мировой экономики и политики пассивного созерцания ФРС все это выглядит маловероятным.

Сильный отчет о рынке труда США может отсрочить достижение парой EUR/USD ранее обозначенных таргетов на 1,24 и 1,255, но не отменить их. Даже если Федрезерв начнет обсуждать вопросы сворачивания QE, а в Джексон-Хоуле Джером Пауэлл об этом объявит, центробанк никуда не уйдет с рынка облигаций. В таких условиях покупки евро на откатах выглядят разумными.

Дмитрий Демиденко для LiteForex