Доллару поменяли правила игры

Изменение мировоззрения ФРС – источник нестабильности на рынках. 

Дежавю на Forex c интервалом в несколько рабочих часов: точно так же, как доллар США рос в преддверии релиза данных по индексу расходов на личное потребление, а затем падал по факту, повел себя и евро. Данные по европейской инфляции за май превысили прогноз экспертов Bloomberg в 1,9% и впервые с конца 2018 достигли отметки 2%. Чем не повод купить региональную валюту на ожиданиях раскола внутри ЕЦБ на заседании 10 июня? На самом деле котировки EUR/USD рухнули. Инвесторы нервничают, рынок крайне нестабилен, и у этого есть свои причины.

Сложно реагировать правильно, в соответствии с учебниками по фундаментальному анализу, если являющаяся на протяжении десятков лет залогом стабильности ФРС меняет правила игры. Рынки привыкли, что ускорение инфляции приведет к ужесточению денежно-кредитной политики с целью недопущения центробанком перегрева экономики. Но на этот раз он готов закрыть глаза на возвращение PCE к максимальным отметкам с 1990-х. Это обстоятельство сдерживает рост доходности казначейских облигаций США и препятствует укреплению гринбэка. Впрочем, иногда он вспоминает, что козыри-то на руках у него все-таки имеются.

Динамика инфляции и ставок по федеральным фондам и по облигациям

Источник: Wall Street Journal

В связи с противоречивыми данными по рынку труда США на рынке усиливаются слухи о потере Штатами американской исключительности. Однако на самом деле и МВФ, и ОЭСР, и Белый дом, и ФРС ожидают, что их экономика одной из первых в мире вернется к потенциальному уровню производства – тому размеру ВВП, который ожидался до пандемии. Еврозона, Британия и другие государства сделают это гораздо позже. Не говоря уже о развивающихся странах, где проблемы с вакцинацией заставляют говорить об интервале в несколько лет.

Отклонение от потенциального размера ВВП в 2022

Источник: Wall Street Journal

Неоднородное развитие глобальной экономики и успехи американской в прежние годы лежали в основе укрепления доллара США против основных мировых валют. Но теперь, когда ФРС поменяла правила игры, этот козырь гринбэка перестал функционировать или работает крайне редко, способствуя, разве что, откатам по EUR/USD.

Следует отметить, что примеру Федрезерва готовы последовать далеко не все. Центробанки Норвегии, Канады и Новой Зеландии не намерены допускать перегрева национальных экономики и встают на дорогу нормализации денежно-кредитной политики. ЕЦБ – вообще уникальный регулятор. Из-за неоднородности развития стран валютного блока внутри Управляющего совета есть те, кто готов подражать ФРС, и те, кто противится это делать. В итоге на заседании 10 июня действительно может возникнуть раскол.

Пока же «медведи» по EUR/USD контратакуют благодаря «покупкам евро на слухах и продажам на фактах», ожиданиям сильной статистики по рынку труда США и «ястребиным» ноткам в комментариях чиновников FOMC. Лаэль Брэйнард впервые заговорила о готовности Федрезерва действовать на опережение, а Нил Кашкари напомнил, что у центробанка есть боеприпасы для борьбы с инфляцией. Падение пары ниже 1,221 может стать поводом для краткосрочных шортов в направлении 1,2155.

Дмитрий Демиденко для LiteForex