На прошлой неделе мы наблюдали продолжение уплощения кривой на рынке рублевого госдолга РФ. Короткие доходности подрастают в преддверии заседания ЦБ РФ, назначенного на эту пятницу, по итогам которого ключевая ставка может быть повышена на 0,25 п.п. или даже на 0,5 п.п.
При этом пока это ужесточение рассматривается как временное, на длинном горизонте, как ожидает рынок, после решения задачи снижения инфляции уровень ставок будет снижен.
Инфляция в РФ находится в районе 5,8–5,9%, по нашим подсчетам на основе недельных данных. Сейчас как регулятор, так и участники рынка ожидают ее снижения. Но пока этого не происходит, а экономика между тем восстанавливается быстрее ожиданий, логично продолжить повышать ключевую ставку. Мы можем увидеть ее рост до уровней 5,5–5,75%. На наш взгляд, вполне логично делать это скорее раньше, чем позже. Так, мы вполне можем ожидать повышения ставки на 0,25–0,5% уже на ближайшем заседании.
Стоит отдельно отметить, что ожидаемый рост ставки уже заложен в цены длинных рублевых гособлигаций, и ужесточение ДКП вовсе не должно привести к снижению цен. Именно поэтому мы и наблюдаем уплощение кривой. Кроме этого, цены все еще находятся под давлением санкционных и геополитических рисков.
Минфин предложил инвесторам два выпуска облигаций с фиксированным купоном: ОФЗ 26234 (погашение в 2025 году) в объеме 40,2 млрд руб. и ОФЗ-26235 (погашение в 2031 году) в объеме 20 млрд руб. Выпуск ОФЗ-26234 был размещен на 33,4 млрд руб. при спросе в 51,5 млрд руб., ОФЗ-26235 – на 20 млрд руб. при спросе в 82,6 млрд руб. Можно оценить итоги как хорошие.
Большая активность наблюдается на первичном рынке в корпоративном сегменте. На рынок выходят облигации ВТБ (MCX:VTBR), ГТЛК, Москва, Рестор, Трансмашхолдинг и Аэрофлот (MCX:AFLT).
Относительно слабая статистика по новым рабочим местам в США на прошлой неделе способствовала продолжению охлаждения инфляционных ожиданий. Доходности кривой казначейских облигаций США снизились, несмотря даже на заявления некоторых представителей ФРС о приближении момента сворачивания стимулирующих мер и комментарий главы казначейства Дж. Йеллен о том, что возможно некоторое ускорение инфляции в результате увеличения бюджетных расходов. ФРС сделала очередной шаг по выходу из антикризисных программ, приняв решение постепенно сокращать позиции в корпоративных облигациях и ETF, купленных в течение прошлого года.
Для рынков еврооблигаций развивающихся стран неделя в целом прошла достаточно спокойно. Можно отметить увеличение объема первичного предложения, что, с одной стороны, связано со стабилизацией на рынке облигаций, а с другой – с наличием по-прежнему большого запаса свободной ликвидности в финансовой системе.