Не мешайте евро жить!

Нужно ли ЕЦБ ставить палки в колеса «быкам» по EUR/USD?

Одной из главных интриг 2021 является, кто из центробанков продолжит бежать за вожаком в лице ФРС, а кто не захочет больше быть частью стаи? Дивергенция в монетарной политике до торговых войн и пандемии выступала в качестве главного фактора курсообразования на Forex, поэтому не стоит удивляться, что в лидерах гонки валют G10 числятся канадский доллар, норвежская крона и британский фунт, чьи эмитенты сворачивают QE и рассуждают о повышении ставок в 2022. По какому пути пойдет ЕЦБ, чье заседание является одним из ключевых событий недели к 11 июня?

Если бы не инакомыслие Оттавы, Лондона, Осло и недавно присоединившегося к ним Веллингтона, можно было бы с уверенностью утверждать, что Франкфурт останется в тени Вашингтона. Действительно, пусть инфляция в еврозоне после долгих лет наконец достигла таргета в 2%, скорость ее роста значительно отстает от американской. В Штатах потребительские цены готовы разогнаться до 4,7%. При этом ОЭСР прогнозирует, что ВВП валютного блока в 2021 расширится на 4,3%, ВВП США – на 6,9%. Кристин Лагард можно смело рассуждать о временном характере разгона инфляции, о необходимости поддержания благоприятных финансовых условий и о том, что думать о сворачивании QE еще слишком рано.

Динамика инфляции в США и еврозоне

Источник: Bloomberg

Проблема в том, что у ЕЦБ, как и у большинства других центробанков, нет двойного мандата, как у ФРС. Они таргетируют инфляцию, в то время как Федрезерв при обосновании своего решения сидеть на обочине может сослаться на слабость рынка труда. Весьма сомнительную, кстати, слабость. Согласно исследованиям ФРБ Атланты, для возвращения безработицы к допандемическому уровню в 3,5% через год, занятости нужно прибавлять по 375 тыс. в месяц. В мае было 559 тыс., и рынок счел эту цифру разочаровывающей.

Безусловно, идти по пути центробанков Канады, Англии, Норвегии и Новой Зеландии ЕЦБ, вероятнее всего, не хотелось бы, ведь его «ястребиная» риторика развязала бы руки «быкам» по EUR/USD. И тут я позволю себе крамольную мысль. Принято считать, что укрепление национальной валюты создает трудности экспортерам и препятствует ускорению инфляции. Но ведь из-за высокого глобального спроса у местных поставщиков не возникает проблем с реализацией продукции, а CPI просто необходимо тормозить. Так почему бы Франкфурту не укрепить евро, как это сделали Оттава, Лондон или Осло со своими валютами?

На мой взгляд, июньское заседание ЕЦБ окажется крайне интересным. Все ожидают, что центробанк улучшит прогнозы по ВВП и безработице, а возможно, и по инфляции, а Кристин Лагард на пресс-конференции будет воевать с «быками» по EUR/USD при помощи «голубиной» риторики. Но что будет, если она не захочет этого делать? Евро наверняка серьезно укрепится.

Моим базовым сценарием по EUR/USD является неспособность «быков» прорваться выше 1,221-1,222, что станет свидетельством их слабости и выльется в падение пары в ближайшие пару дней на слухах о разгоне американской инфляции и ожиданиях «голубиной» риторики ЕЦБ с последующим ралли евро на фактах. Напротив, консолидация пары на текущих уровнях потребует применения совершенно иной стратегии.

Дмитрий Демиденко для LiteForex