ФРС будет реагировать лишь на факты.
Коррекция или смена тренда? Верный ответ на этот вопрос обогатил немало людей, неверный – сломал немало судеб. В основе нервной реакции долгового рынка и бурной валютного на июньское заседание FOMC лежат перебалансировка спекулятивных позиций и предположение, что рефляционной торговле пришел конец. Дескать, ожидания экономического роста на пределе, а увеличение предложения и ограничения со стороны Китая заставят цены на товары падать.
В итоге возрос спрос на активы-убежища, включая 10-летние трежерис и доллар США. Но что если от рефляционной торговли отказываться слишком рано? Что если речь идет не о тупике, а о некотором ее охлаждении? Не о смене тенденции, а об откате?
По мнению Natixis, реакция рынка на изменение прогнозов FOMC по ставке была чрезмерной, учитывая их ненадежность и длительный период до повышения ставки по федеральным фондам. JP Morgan считает, что пришло время увеличить долю циклических акций и сырьевых товаров в портфеле после того, как рефляционные торги столкнулись с техническим откатом.
Действительно, судя по комментариям чиновников ФРС, до ужесточения денежно-кредитной политики еще как до Луны. Джером Пауэлл утверждает, что центробанк не будет повышать ставки заранее, потому что думает, что занятость или инфляция слишком высоки. Он будет ждать фактических свидетельств чрезмерно высокой инфляции или других дисбалансов. По мнению главы ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли, сейчас не стоит даже говорить об изменении ставок, Федрезерв придерживается мантры «стой в лодке».
Укрепление гринбэка в ответ на изменение прогнозов FOMC стало своеобразным наказанием хедж-фондам, сделавшим ставки на рефляцию и нарастившим нетто-шорты по доллару США до максимальной отметки за последние несколько месяцев. Однако так ли уж они были неправы? ФРС продолжит двигаться по дороге монетарной рестрикции со скоростью черепахи, стоимостные акции по-прежнему выглядят сильно недооцененными по сравнению с акциями роста, а структурные проблемы предложения сырья на фоне растущего как на дрожжах спроса будут толкать цены на товары все выше и выше. Нефть и вовсе может вернуться к $100 за баррель.
Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару США
Источник: Bloomberg
Таким образом, отказываться от рефляционной торговли еще слишком рано, как и однозначно утверждать о смене восходящего тренда по EUR/USD на нисходящий. На мой взгляд, в ближайшее время товарные валюты начнут возвращать былую популярность, о чем я уже говорил в блоге LiteForex, рекомендуя покупать канадский доллар.
Что касается евро, то многое будет зависеть от скорости экономического роста в еврозоне. Превысит ли он прогнозы? Если да, то повышение доходности европейских облигаций и увеличение численности «ястребов» в составе Управляющего совета прольются бальзамом на раны «быков» по основной валютной паре.
Краткосрочно, если покупателям EUR/USD удастся удержать котировки выше 1,19 и обновить локальный максимум на 1,1955, имеет смысл ожидать дальнейшего роста пары. Возвращение к продажам в направлении $1,175 следует рассматривать лишь в случае падения евро ниже $1,185-1,188.
Дмитрий Демиденко для LiteForex