Инвесторы в американские казначейские облигации отбросили опасения по поводу инфляции, и рынку удается эффективно сдерживать доходности. Участники рынка, похоже, приняли точку зрения Федеральной резервной системы, считающей, что недавний скачок инфляции — это временное явление.
Так называемый уровень безубыточной инфляции (англ. break-even inflation rate), показатель инфляционных ожиданий, отражающий разницу между обыкновенными и индексированными по инфляции трежерис, достиг пиковых уровней в мае и с тех пор снижается. Самый высокий максимум, около 3%, был зафиксирован для уровня безубыточной инфляции по 2-летним облигациям. За ним следует показатель для 5-летних трежерис и далее показатель для 10-летних бумаг, который почти достиг 2,5%.
Однако точечный график и медианные прогнозы, опубликованные в середине июня после заседания FOMC, удивили инвесторов, показав, что большинство членов комитета ожидают два повышения процентных ставок к концу 2023 года, тогда как ранее прогнозировалось первое повышение лишь в 2024 году.
ФРС испугалась?
Как предположили аналитики, руководители ФРС, какими бы гибкими они ни хотели казаться, возможно, начали бояться, что они позволят инфляции сохраняться слишком долго.
Этим, пожалуй, можно объяснить снижение доходности эталонных 10-летних трежерис в пятницу при публикации отчета по рыку труда за июнь, свидетельствовавшего об увеличении числа рабочих мест на 850 000, что оказалось сильнее прогноза.
Доходность 10-летних казначейских облигаций продолжила двигаться по нисходящей после падения ниже 1,5% ранее в течение недели, в итоге завершив прошлую неделю в плюсе в районе 1,43% перед длинными праздничными выходными.
Сокращение денежно-кредитного стимула будет означать несколько более медленные темпы экономического роста и менее высокую инфляцию. Это, в свою очередь, будет сдерживать доходности казначейских облигаций.
Инвесторы внимательно изучат протокол июньского заседания FOMC, чтобы лучше понять намерения ФРС. На 27-28 июля запланировано очередное заседание, а 26-28 августа в Джексон-Хоул состоится ежегодный симпозиум ФРС. Все больше участников рынка считают, что председатель ФРС Джером Пауэлл затронет вопрос о сворачивании покупок облигаций на одном из этих мероприятий.
ЕЦБ будет сохранять мягкую денежно-кредитную политику
Инвесторы в Европе проявляют несколько большую обеспокоенность по поводу инфляции. Доходности гособлигаций стран еврозоны в основном повысились в понедельник после снижения на прошлой неделе на фоне опасений о том, что новые штаммы COVID-19 отсрочат восстановление экономики.
Ограничения на передвижение продолжают сказываться на туризме на юге Европы, при этом Европейский центральный банк, по всей видимости, сохранит мягкую денежно-кредитную политику, хотя будущее антикризисной программы по покупке активов уже обсуждается.
Доходности гособлигаций, похоже, особенно чувствительны к статистике по COVID-19, и аналитики полагают, что они будут оставаться относительно низкими.
Премьер-министр Люксембурга Ксавье Беттель был госпитализирован в воскресенье после того, как на прошлой неделе его тест на COVID-19 дал положительный результат. Первоначально симптомы были легкими, сейчас состояние политика оценивается как серьезное, но стабильное. У Беттеля наблюдается низкая сатурация, а также характерный кашель, высокая температура и головная боль.
В Люксембурге, как и в некоторых других европейских странах, в последние дни фиксируется резкий рост заболеваемости. Незадолго до сдачи теста на COVID-19 Беттель посетил очный саммит Евросоюза, на котором присутствовали лидеры 26 стран блока, однако официальные представители ЕС заявили, что строгое соблюдение протоколов позволяет им быть уверенными в том, что с Беттелем никто близко не контактировал.
Доходность 10-летних гособлигаций Германии по итогам торгов в понедельник составила минус 0,210% против минус 0,235% в конце сессии в пятницу. Доходность 10-летних итальянских облигаций в понедельник повысилась на 3 базисных пункта, примерно до 0,807%.