Таргеты по обыкновенной и привилегированной акциям Башнефти на конец текущего года — 1842,87 руб. и 1689,9 руб. за бумагу соответственно
Статистика и прогнозы операционных показателей
В 2020 году Башнефть (MCX:BANE) сократила добычу на 30,7%, до 12,9 млн тонн. За первые четыре месяца 2021-го производство составило 3,86 млн тонн, в том числе 1,19 млн тонн было добыто в апреле. По итогам первого полугодия объем добычи достиг 5,86 млн тонн. Компания нарастила извлекаемые запасы нефти и конденсата категорий АВ1С1 с 612,8 млн тонн (по данным на 31 декабря 2019 года) до 631,3 млн тонн.
В ближайшие годы участники соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи продолжат контролировать глобальное предложение и уровень цен, удерживая мировой дефицит нефти ниже 2%. С учетом данного допущения, а также в связи с тем, что в периоды восстановления экономики спрос на нефть исторически повышается на 2-3% г/г, прогнозируем средний прирост добычи Башнефти с 2019-го по 2026-й на уровне 3% г/г.
Финансовые результаты и наши прогнозы
За первый квартал текущего года чистая прибыль компании увеличилась почти вдвое, до 7,7 млрд руб., а выручка упала на 10% г/г, до 157,7 млрд руб. В свою очередь, EBITDA продемонстрировала трехкратный рост, достигнув 21,4 млрд руб.
Наши ожидания
Дефицит нефти на мировом рынке во втором полугодии будет сохраняться на уровне 1-2 млн баррелей в сутки, что поддержит цены и спрос на нее до конца 2021-го. В то же время эффект от мер монетарного стимулирования вскоре начнет ослабевать. Кроме того, в 2022 году начнется новый цикл наращивания госдолга в США. На этом фоне уменьшение дефицита нефти способно привести к сглаживанию динамики ее котировоков ближайшие несколько кварталов.
С учетом тенденций последних лет базовый целевой уровень цены на нефть по итогам 2021 года составляет $80 за баррель. Однако с учетом повышенных рисков нерыночного давления на производителей и операторов товарного рынка и негативных факторов, вызванных возвращением США в Парижское соглашение об изменении климата, таргет по нефти на текущий год мы скорректировали до $78. Рост цен на нее с 2022-го до 2026-го, учитывая вышеупомянутые риски, мы прогнозируем на уровне 7,65%.
Наши оценки
Котировки акций Башнефти значительно скорректировались под влиянием слабых финансовых результатов 2020 года. Однако даже с учетом этого фактора Башнефть недооценена рынком с точки зрения сравнительного анализа мультипликаторов. В настоящее время мы прогнозируем восстановление ключевых финансовых показателей компании и существенный рост ее акций, который будет стимулировать недавнее повышение котировок материнской Роснефти (MCX:ROSN), еще не отыгранное бумагами Башнефти.