16 июля Северсталь (MCX:CHMF) представит операционные и финансовые результаты за 2-й квартал 2021 г. Согласно нашим расчетам выручка компании увеличится на 84% г/г, до 2 919 млн долл. EBITDA вырастет в 3 раза, до 1 662 млн долл. Свободный денежный поток Северстали достигнет 925 млн долл., что обеспечит квартальный дивиденд на уровне 100 руб. на акцию (доходность 6% к текущим котировкам). Соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 0,4х.
Долговая нагрузка компании по-прежнему находится далеко от порогового уровня 1,0х и в обозримой перспективе не несет угрозы дивидендным выплатам. Северсталь занимает второе место после ММК (MCX:MAGN) по доле выручки на внутреннем рынке, что также обеспечивает определенную защиту от экспортных пошлин. Мы оцениваем прямой негативный эффект от пошлин в 2021 г. в 127 млн долл., однако снижение внутренних цен в результате перераспределения части экспортных поставок будет стоить компании еще 289 млн долл.
На наш взгляд, текущий механизм экспортных пошлин носит временный характер, поэтому в 2022 г. будет предложен более мягкий и гибкий подход. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на российских металлургов и подтверждаем целевую цену для бумаг Северстали на уровне 1 716 руб. с рекомендацией «Покупать».