Магнит (MCX:MGNT) представил свои неаудированные финансовые и операционные результаты за 2К 2021 г. Ритейлеру удалось несколько опередить наш прогноз и консенсус по выручке, а рентабельность соответствовала ожиданиям. Учитывая позитивный тренд во 2К, можно предположить, что рост продаж во второй половине года окажется выше наших первоначальных расчетов. В июле рост продаж ускорился до двузначного уровня, а LFL опередили среднее значение 2К. Перед началом учебного года результаты продуктовых ритейлеров может дополнительно поддержать выплата населению средств на школьников. Со следующего отчетного периода Магнит начнет включать показатели Дикси (MCX:DIXY) в свои результаты. Прежние прогнозы компании пока остаются в силе. В этом году планируется открыть 2 тыс. магазинов без учета закрытий и обновить еще 700 торговых точек, а капитальные затраты должны составить 60-65 млрд руб. Наша рекомендация для акций Магнита «Покупать» с целевой ценой 6 314 руб. за бумагу.
Совокупные продажи Магнита увеличились во 2К на 9,6% г/г, а рост чистой розничной выручки при этом составил 9,1% г/г. Как мы и предполагали, наблюдалось улучшение динамики продаж во всех форматах ритейлера. Оптовые продажи подскочили сразу на 31% г/г на фоне низкой базы и восстановления в сегменте HoReCa. Торговая площадь выросла на 6,3% г/г, что соответствует нашим оценкам. Выше нашего прогноза оказался рост сопоставимых продаж, который составил 5,2%. LFL-средний чек снизился на 4,4%, а трафика — вырос на 10%. В компании отмечают, что сильный рост трафика обусловлен увеличением частоты посещений по сравнению с периодом самоизоляции, а также притоком новых покупателей. Средний чек снизился на фоне сокращения среднего количества товаров в корзине по сравнению с периодом ограничения мобильности. Поддержку динамике среднего чека при этом оказывала продуктовая инфляция и продолжающийся рост потребления более дорогих товаров в магазинах Магнита. Уже в июне и трафик и чек начали расти одновременно на фоне постепенной нормализации базы сравнения.
Run-rate выручки онлайн-направления по итогам последней недели июня составил 7,6 млрд руб. Всего к онлайн было подключено 2 тыс. магазинов сети в 62 регионах, а 61% выручки сейчас генерируется за пределами двух столиц. В конце 2021 г. онлайн-сервисы должны охватывать более 4 тыс. магазинов всех форматов.
Доля промо во 2К осталась примерно на уровне начала года, но ожидаемо увеличилась г/г. На этом фоне было зафиксировано снижение валовой маржи на 1 п.п. г/г, до 23,4%. Дополнительным негативным фактором также стал рост логистических расходов из-за удорожания соответствующих услуг и реализации мероприятий по повышению доступности товара на полке. Частично эти факторы компенсировало дальнейшее сокращение товарных потерь, которые снизились на 26 б.п. г/г. Благодаря контролю затрат расходы SG&A в процентах от выручки остались на уровне прошлого года. Рентабельность EBITDA снизилась на 0,8 п.п. г/г на фоне динамики валовой маржи, но была выше, чем в 1К. Во второй половине года мы по-прежнему ожидаем рентабельность EBITDA выше 7%.
Капитальные затраты за первое полугодие составили 25,6 млрд руб. против 12,3 млрд руб. в тот же период прошлого года. Рост связан с ускорением открытий и обновлений магазинов. Доля обновленных магазинов «у дома» увеличилась до 74%. Долговая нагрузка, исходя из соотношения чистого долга к EBITDA, осталась низкой, на уровне 1,2х. В то же время уже в следующем квартале она заметно вырастет на фоне сделки.
На звонке, посвященном покупке Дикси, менеджмент Магнита сообщил, что негативный эффект от консолидации на рентабельность EBITDA в этом году может составить порядка 6-7 б.п. Это связано с тем, что рентабельность Дикси пока ниже, чем у Магнита. При этом цель компании увеличить маржинальность EBITDA по сравнению с прошлым годом остается неизменной. Уже в следующем году консолидация Дикси может начать оказывать положительное воздействие на доходность бизнеса. Если позитивный тренд окажется достаточно сильным, объединённой компании, возможно, удастся достигнуть цели по рентабельности EBITDA в 8% раньше 2025 г.
