Экономические данные, опубликованные на прошлой неделе в США, по-прежнему указывают на более быстрый рост экономики, рынка труда и инфляции. На данный момент это положительно для рисковых активов, но риски бизнес-цикла растут.
Сейчас много говорят о том, когда ФРС начнет сокращать закупку облигаций, что откроет путь для повышения ставок. Рынок ожидает, что ФРС начнет сообщать об этом в конце этого месяца. Речь, конечно же не идет о том, что ФРС скажет что-то конкретное. Но изменения риторики ожидают почти все. В этом месяце пройдет экономический симпозиум глав центральных банков в Джексон-Хоул, где, возможно, и прозвучат какие-то намеки на анонсы будущих изменений.
Но есть и другой сценарий. Это полностью новая идея, которая сейчас находится пока на стадии размышлений. Параметры государственного долга — это, пожалуй, самое чувствительное место в текущей политике ФРС. Что, если ФРС продолжит следовать по стопам Банка Японии и в конечном итоге поставит рынок облигаций США под полный контроль? Не будет больше никаких подстрекателей или истериков, которые могут сейчас давить на мнения инвесторов теми или иными способами. Учитывая скорость, с которой ФРС покупает облигации, это не так надумано, как кажется.
Немного математических расчетов: сейчас ФРС покупает облигаций на сумму 120 миллиардов долларов в месяц и владеет 26% всех выпущенных казначейских облигаций США.
Для сравнения, Банк Японии, который увеличил объем покупок активов в 2013 году, в настоящее время владеет примерно половиной рынка японских государственных облигаций. Банк Японии настолько приручил рынок японского госдолга, что долгосрочные облигации теперь имеют годовую волатильность на скользящей 5-летней кривой всего лишь 3,15 (индекс долгосрочных государственных облигаций Daiwa), что намного ниже, чем у долгосрочных казначейских облигаций США на уровне 11,55 (индекс долгосрочных государственных облигаций Barclays).
На коротком конце кривой доходности краткосрочный долг Японии (индекс правительственных облигаций Daiwa 1-3 года имеет значение волатильности 0,28, тогда как индекс государственных облигаций Barclays (LON:BARC) 1-3 года составляет 1,06. То есть почти в 4 раза выше.
Если финансовые репрессии — это инструмент, с помощью которого можно пережить эпоху высокой задолженности, Япония действительно является золотым стандартом — конечно, это шутка.