Группа X5 представила свои финансовые результаты за 2К 2021 г., которые оказались немного лучше наших оценок и консенсуса в части маржинальности. Рентабельность EBITDA составила 8,1%, что лишь немного ниже рекордно высокого показателя за сопоставимый период прошлого года. О каких-либо изменениях в прогнозах на год компания не сообщала. Пока X5 несколько опережает наши прежние расчеты, и мы не сомневаемся, что группе удастся достичь поставленных целей, которые включают рост выручки не менее 10% г/г и рентабельность EBITDA не ниже 7%. Наша рекомендация для акций X5 Retail Group (MCX:FIVEDR) — «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.
Выручка X5 во 2К увеличилась на 10,7% г/г, до 546,5 млрд руб., что не стало сюрпризом после релиза операционных результатов. Валовая маржа осталась на уровне прошлого года и составила 25,3%. Как мы и ожидали, коммерческая маржа увеличилась на фоне изменения в реализуемом продуктовом наборе. Данные изменения стали следствием аномально жаркой погоды в основных регионах присутствия. Доля промо при этом, как сообщает ритейлер, осталась стабильна г/г. Позитивный эффект, вызванный жаркой погодой, был компенсирован ростом затрат на логистику и небольшим увеличением товарных потерь.
SG&A выросли в процентах от выручки на 0,5 п.п. вследствие роста расходов на персонал, рекламу, коммунальные услуги и обеспечение доставки из магазинов. На фоне восстановления операций по субаренде после пандемии доходы этого направления увеличились более чем на 40% г/г. Ожидаемо выросли затраты на LTI из-за наслоения нескольких программ друг на друга. По итогам квартала затраты по данной статье составили почти 1,2 млрд руб., но в дальнейшем компания ожидает, что они будут на более низком уровне. Рентабельность EBITDA составила 8,1%, что на 0,3 п.п. ниже, чем в прошлом году, когда показатель был рекордно высоким из-за эффектов пандемии. По итогам полугодия рентабельность EBITDA находилась на уровне 7,5% против 7,7% в 1П 2020 г.
Чистая прибыль снизилась на 0,9% г/г вследствие динамики EBITDA и роста амортизации в процентах от выручки.
