Евро: а был ли конус?

Поверили ли рынки Кристин Лагард?

«Леди не сужается». Фраза, брошенная в 1980 Маргарет Тэтчер, свидетельствующая о решимости железной леди довести до конца экономические реформы, должна была окончательно убедить инвесторов в нежелании ЕЦБ избавляться от монетарных стимулов. Кристин Лагард повторила ее на пресс-конференции по итогам сентябрьской встречи Управляющего совета, подчеркнув, что снижение покупок активов в рамках PEPP в четвертом квартале – не более чем отмена принятого в марте решения приобретать их в повышенных объемах. Речь идет о перекалибровке программы, а не о ее сужении. Поверил ли француженке рынок, как в свое время поверил англичанке? Судя по динамике EUR/USD — не очень.

Долгожданное решение по PEPP сопровождалось повышением прогнозов по ВВП на 2021 с 4,6% до 5% и по инфляции с 1,9% до 2,2%. Вместе с тем, ЕЦБ ожидает замедления потребительских цен в еврозоне до 1,7% в 2022 и до 1,5% в 2023, что предполагает сохранение ультра-мягкой монетарной политики еще очень долго. О повышении ставок до конца 2023 можно не мечтать.

Прогнозы ЕЦБ по ВВП и инфляции на 2021-2023

Источник: Bloomberg

Несмотря на ожидаемое экспертами Bloomberg сокращение покупок активов в рамках экстренного QE с €80 млрд до €60 млрд в месяц, ЕЦБ продолжит скупать весь объем чистой эмиссии облигаций, выпущенных странами валютного блока. Из ее общей величины в €1,85 трлн остались неизрасходованными около €500 млрд, и решение о завершении программы, по словам Лагард, будет принято Управляющим советом в декабре. Тогда же, вероятно, увидит свет и вердикт центробанка по поводу расширения APP с текущих €20 млрд в месяц.

Тот факт, что ЕЦБ не сообщил об увеличении масштабов традиционного QE в сентябре, позволил «быкам» по EUR/USD удержать котировки пары выше ключевой поддержки на 1,18 и продвинуть их к обозначенному в предыдущем материале уровню 1,1845. По мнению поклонников евро, то что сделал Европейский центробанк с PEPP, выглядит как конус, пахнет конусом, поэтому и рынки будут рассматривать этот шаг как начало сворачивания монетарных стимулов.

Если исходить из фактора дивергенции в монетарной политике, то основной валютной паре предначертан путь на юг. Европейское QE продлится еще очень долго, а ЕЦБ не поднимет ставки до конца 2023. ФРС же намерена это сделать в 2022. Такого мнения придерживается президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик, отмечая, что сворачивание $120 млрд программы количественного смягчения, вероятнее всего, начнется в 2021 и завершится в течение менее чем одного года. Вместе с тем, чиновник не считает, что о начале нормализации будет объявлено в сентябре. Член FOMC Мишель Боуман подчеркнула, что разочаровывающая статистика по занятости за август не собьет центробанк с пути.

На мой взгляд, трейдерам следует подготовиться к среднесрочной консолидации EUR/USD. Когда на стороне «быков» играет экономический рост, а на стороне «медведей» — монетарная политика, сложно кому-то отдать предпочтение. Прорыв сопротивления на 1,1845 усилит риски продолжения ралли евро в направлении $1,188, в то время как успешный штурм поддержки на 1,18 чреват возвращением основной валютной пары к 1,175 и 1,17.

Дмитрий Демиденко для LiteForex