Конечно, значение заседания будет немалым, если FOMC явно повернет в «ястребиную» сторону. Но это мне кажется очень маловероятным, пусть даже на точечной диаграмме будут увеличиваться расхождения во мнениях относительно дальнейшего курса ФРС, а средняя оценка срока первого поднятия ставки придвинется ещё на квартал ближе. Правда, вероятно более «ястребиное», чем ожидает рынок, заявление о планах сокращения стимулирования. Хотя кое-кто меня убеждает, что это уже общее мнение, а в таком случае не стоит ждать острой реакции рынка на желание Федрезерва начать сокращение в ближайшее время и, может быть, даже относительно быстро, на $20 млрд в месяц или больше. Я не хочу сказать, что реакции совсем не будет, но она может быть мало связана с тем, что Пауэлл и компания скажут в своём заявлении и в сопроводительных материалах, будь то немного более «ястребиные» или значительно более «голубиные», как ожидается, высказывания.
Дело в том, что среднесрочные проблемы, с которыми сейчас сталкивается рынок, скорее всего связаны не столько с политикой ФРС, сколько с траекторией инфляции и с мощным торможением реального экономического роста из-за разрыва цепочек поставок и ограничений на рынке труда. А в ближней перспективе имеется ещё и вопрос потолка государственного долга США с угрозой приостановки работы правительства, если игра в неуступчивость в Конгрессе затянется до декабря или ещё дольше. Не стоит забывать о вероятных последствиях дефолта Evergrande и т. д. А к началу 2022 года Минфину США придётся наращивать эмиссию облигаций, что приведёт к скачку доходностей из-за снятия поддержки со стороны ФРС. В том же году Соединённым Штатам грозит «фискальный обрыв», если Конгресс так и не сможет договориться о значительном пакете стимулирующих мер; если же договорится, то эти средства могут уйти прямиком на повышение инфляции, а не на реальный рост ВВП.
График: EURUSD
Евро после сегодняшнего заседания FOMC может показать сравнительно низкую чувствительность к изменениям доллара США. Но если доходности длинных американских облигаций придут в движение и резко подскочат – или из-за новостей от FOMC, или по другим причинам – то евро и японская иена могут заметно ослабнуть к доллару, показывая высокую бету к доходностям. В любом случае в паре EURUSD нужно следить за минимумом 2021 года 1,1664, пробой которого на сегодняшнем закрытии открыл бы путь к 1,1500. Ещё ниже лежит важная окрестность 1,1290, соответствующая 61,8-процентной коррекции всего ралли от минимумов начала прошлого года до максимума первой недели этого – около 1,2350.
GBP чувствует себя неважно, несмотря на то, что форвардные ожидания рынка от Банка Англии находятся на максимуме цикла. Перебои с природным газом в Великобритании и их последствия для промышленности вместе с нехваткой рабочей силы могут ослабить приток инвестиций не только в уже имеющиеся, но и в новые активы. Пара GBPUSD быстро снижается в сторону ключевой области 1,3600, а EURGBP торгуется у локального разворотного уровня 0,8600. Фунт может упасть ещё ниже, если только Банк Англии завтра не займёт достаточно твёрдую позицию – но всё, что он может сказать, не решает проблем, подрывающих потенциал роста британской экономики.
Конфликт Польши с ЕС ведёт к ослаблению PLN. Вчера Европейский суд выписал Польше штраф 500 тыс. евро в день за продолжение добычи лигнита (низкоэнергетичного, сильно загрязняющего воздух бурого угля) на месторождении в юго-западном уголке страны. Это месторождение располагается ближе к крупным городам Чехии и Германии, нежели к значимым польским городам. Это месторождение даёт Польше около 7% всей электроэнергии, и страна отказалась как прекращать добычу, так и платить штраф. В результате особенно резко обострился конфликт с Чехией, которую в Польше считают виновницей указанного решения. Это ещё одна проблема в отношениях Польши с ЕС, кроме таких вещей, как независимость судебной власти. Злотый относительно евро близок к минимуму цикла, а центробанк медлит с обозначением планов повышения ставок. Если в Германии возникнет «красно-зелёное» правительство, то повысится вероятность, что Польша будет на следующий год лишена выплат из европейского восстановительного фонда. Противостояние усугубится ещё больше.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Фунт стерлингов начинает явно переходить в негативный тренд, который может усилиться, если Банк Англии завтра не сможет спасти свою валюту. Всё заметнее синхронизируются между собой «сырьевые доллары», причём австралийский несколько излишне силён, учитывая спад ожиданий по ставкам на этой неделе. NOK завтра рискует потерять лидерство, если указания по планам Банка Норвегии не будут достаточно «ястребиными», а рисковые настроения не продолжат восстановление.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара EURCHF после ложного выпада вверх и прорыва уровней сопротивления снижается обратно, но требуется подтверждение этого разворота после заседания FOMC (CHF чувствителен к направлению доходностей). SEK может перейти к ослаблению, если рисковые настроения останутся шаткими, особенно после очень «голубиных» итогов заседания Банка Швеции: заметим, что EURSEK с трудом держится в нисходящем тренде.
