Беспокойство о так называемой стагфляции — комбинации из низких темпов роста и высокой инфляции — продолжает расти среди управляющих активов, показывает последний отчет BofA. В последнем опросе сократилась доля опрошенных, считающих, что и инфляция, и экономический рост будут некоторое время находиться выше долгосрочного тренда, однако выросла доля менеджеров, считающих, что мировую экономику ждет комбинация из высокой инфляции и слабых темпов роста:
На финансовых рынках эти опасения отражаются преимущественно бегством из дальних облигаций, которые сильнее теряют в справедливой стоимости, если инфляция растет. Если до недавнего момента среди ведущих экономик с этой тенденцией выделялись США, что, кстати, оказывало поддержку доллару, то затем темпы распродажи подтянулись на рынках суверенного долга еврозоны, Великобритании, Швейцарии, Японии и других стран с низкими процентными ставками.
Источником инфляции остается медленная подстройка предложения в сочетании со стимулированным спросом, что видно из характерного снижения индекса выполнения заказов и подскока индексов входных цен и новых заказов в мировых PMI:
Признаки распродажи облигаций сохраняются и на этой неделе, в связи с этим предстоящие заседания Банка Канады, ЕЦБ и Банка Японии будут рассматриваться в контексте реакций центральных банков в ответ на вызовы инфляции. Повышение процентных ставок не стоит на повестке дня, однако ожидания центральных банков относительно устойчивости инфляции и ее прогноза на следующий год, скорее всего, вызовут волатильность в EUR, JPY, CAD.
ЕЦБ не хочет ничего менять в ближайшей перспективе. Как заявлял главный экономист Лейн совсем недавно, несмотря на рост ценовых давлений, рост цен в сфере услуг и темпы роста зарплат слабые, поэтому, повышая ставки, можно просто сорвать экономический рост. Примерно такого же мнения придерживается Кристин Лагард. Несмотря на это, рынок облигаций учитывает сейчас одно повышение ставки на 10 б.п. до конца 2022 года. Если ЕЦБ будет настаивать на осторожном подходе, эти ожидания подвержены коррекции, что будет иметь негативные последствия для евро.
Банк Канады на заседании в среду может объявить о новом сокращении программы количественного смягчения, Сентябрьская динамика занятости позволила достичь последней докризисного уровня. Прогноз дальнейшего сокращения стимулов ЦБ будет иметь влияние на CAD, однако, учитывая месячное ослабление инфляции в августе и сентябре, ЦБ может предпочесть воздержаться от ястребиных комментариев. Нетто-эффект для CAD также может быть негативным со следующим техническим сценарием по паре USD/CAD:
В свою очередь, Банк Японии еще дальше находится от цели по инфляции. В сентябре она вышла на уровень всего 0.2% YoY и далеко от цели 2%. Поэтому у Банка Японии меньше всего стимулов что-то предпринимать в политике. Рассматривая техническую картину USD/JPY, можно отметить, что коррекция, после достижения максимумов с 2018 года (уровень 114.50), может подходить к концу, так как цена приблизилась к нижней границе трендового канала, откуда ожидается поддержка:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK